餐酒复苏对比观察，每于寒尽觉春生.docxVIP

酒店：复苏表现分化，境内外交替领跑 境内：21 年前高后低，22 年开局承压 酒店复苏于疫情波动中曲折前行，1H22 年新一轮疫情阻断复苏。复盘酒店经营恢复情况， 1H21 随旅游和商务活动需求回补、景气度回暖，酒店经营恢复稳步向上，2Q21 至峰值， RevPAR 接近疫情前水平。6 月随南京等多地疫情散发，防控收紧，需求下行，3Q21 酒 店表现承压，4Q21 在奥密克戎影响下，复苏一波三折。22 年以来，受传播力更强的奥密 克戎毒株影响，酒店复苏重回低点，OCC 拖累严重，ADR 受益结构升级，疫情影响有所 冲减。4 月非制造业 PPI：商务活动指数和五一旅游数据不容乐观，出行供需双向受制， 我们预计 2Q22 酒店复苏或继续承压，2H22 全国动态清零总方针下，住宿需求或将出现 结构性变化，异地旅游、差旅住宿需求受到一定抑制，本地周边度假需求或迎来集中释放。 图表1： 疫情以来节假日国内旅游人次及恢复情况 图表2： 非制造业 PMI：商务活动，2019-2022.4 （亿人次） 国内旅游人次 同比19年 103%95% 103% 95% 87% 70% 60% 62% 70% 74% 68% 67% 54% 39% 5 4 3 2 1 2222222121212121202020200 22 22 22 21 21 21 21 21 20 20 20 20  120% 60 100% 55 80% 50 60% 45 40% 40 20% 35 0% 30  非制造业PMI:商务活动 年 年 年 年春 清 五 中节 明 一 秋 国庆  年 年 年 年春 清 五 中节 明 一 秋 年 年 年 年 25 2019/12019/32019/52019/720 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 ，文化和旅游部， ，文化和旅游部， 图表3： 中国酒店整体及三大龙头 RevPAR 复苏情况（同比 19 年）随疫情波动，2021.1-2022.5 全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增华住首旅98. 全国:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 华住 首旅 98.19% 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 锦江（境内） 中国整体RevPAR 45.29% 德尔塔毒株传播 南京等多地疫情散发 浙江、广东、河 南多地疫情 52.76% 北京上海河北疫情 奥密克戎传播加速 深圳、上海、北京疫情 复燃 100% 5,000 80% 4,000 60% 40% 20%  3,000 2,000 1,000 0% 0 2021/1 2021/2 2021/4 2021/6 2021/7 2021/9 2021/10 2021/12 2022/2 2022/3 2022/5 STR，公司公告，， 图表4： 21 年-1Q22 中国酒店 OCC 表现 图表5： 21 年-1Q22 中国酒店 ADR 表现 90%91%(%) 000000000O 90% 91% (%) 0 0 0 0 0 0 0 0 0 OCC 9 恢复到19年同期水平的（右轴） 95% 97% 96% 91% 8 87% 80% 80% 73% 69% 70% 63% 64% 54% 9%8 100% 9% 7 7%6 90% 7% 5 80% 4 3 70% 2 60% 1 2021 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 500 400 300 200 100 0 110% 105%96%96%92% 105% 96% 96% 92% 92% 92% 89% 86% 97% 82% 83% 84% 71% 90% 80% 70% 2021 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 2021/12 2022/1 2022/2 2022/3 STR， STR， 三大酒店龙头境内经营恢复受阻，境外如期平稳复苏。华住、锦江、首旅境内酒店恢复度 呈“M”型走势，1Q22 三大酒店集团 RevPAR 分别恢复至 2019 年同期的 74