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7.自由现金流量贴现模型 计算公式 第三十一页，共四十五页。 7.自由现金流量贴现模型 （2）适用于 ①现金流量比较稳定的公司； ②早期发展阶段的公司。 第三十二页，共四十五页。 企业价值评估 ——土豆网 财务管理案例二 第一页，共四十五页。 内容框架 一、企业价值评估 二、土豆网的企业价值评估 三、土豆与优酷 第二页，共四十五页。 一、企业价值评估 第三页，共四十五页。 一、企业价值评估 （一）企业价值评估的对象 1.企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。 2.财务管理对企业价值主要定位在股东价值上。 第四页，共四十五页。 1.什么是整体价值？ 第五页，共四十五页。 （1）整体不是各部分的简单相加； （2）整体价值来源于要素的结合方式。 1.什么是整体价值？ 第六页，共四十五页。 1.什么是整体价值？ （3）部分只有在整体中才能体现出其价值； 第七页，共四十五页。 1.什么是整体价值？ （4）整体价值只有在运行中才能体现。 第八页，共四十五页。 2.什么是市场价值？ 账面价值VS市场价值 存货的期末计价——成本与可变现净值孰低 第九页，共四十五页。 3.什么是公平的市场价值？ 现时市场价值VS公平市场价值 第十页，共四十五页。 一、企业价值评估 （一）企业价值评估的对象 企业价值评估的对象是企业作为一个整体的公平市场价值。 第十一页，共四十五页。 一、企业价值评估 （三）企业价值评估的方法 1.市净率法 2.市盈率法 3.EV/EBITDA 4.市盈率相对盈利增长比率 5.市销率法 6.股利贴现模型 7.自由现金流量贴现模型 第十二页，共四十五页。 1.市净率法 （1）计算公式 市净率= 第十三页，共四十五页。 1.市净率法 （1）计算公式 公司价值=公司的账面净资产价值×市净率 =公司的账面净资产价值× 同行业企业的市净率 第十四页，共四十五页。 1.市净率法 （2）优点 资料易得，计算简单。 （3）缺点 ① 强调历史成本原则； ②不适用于固定资产较少、商誉或知识资本较多的服务行业。 第十五页，共四十五页。 2.市盈率法 （1）计算方法 企业价值=估计收益指标×标准市盈率 =估计收益指标× 第十六页，共四十五页。 2.市盈率法 （2）优点 ①数据容易取得，计算简单； ②直观地反映投入和产出的关系； 第十七页，共四十五页。 2.市盈率法 （3）缺点 每股收益＜0 第十八页，共四十五页。 3.EV/EBITDA法 （1）什么是EV? Enterprise Value——企业价值 第十九页，共四十五页。 3.EV/EBITDA法 （2）什么是EBITDA? EBITDA=EBIT+D+A = Earnings before Interest and Tax + Depreciation + ?Amortization 息税折旧及摊销前利润 第二十页，共四十五页。 3.EV/EBITDA法 （3）计算方法 投资资本的价值=公司EBITDA × 股票价值=投资资本的价值-债权的价值 债务账面价值 第二十一页，共四十五页。 3.EV/EBITDA法 （4）优点 ①剔除了财务杠杆使用状况、折旧政策变化等非营运因素的影响，展现了企业真正的经营绩效。 ②可以应用于净利润亏损，但毛利不亏损的公司。 第二十二页，共四十五页。 3.EV/EBITDA法 （5）缺点 息税折旧及摊销前利润（EBITDA）的调整过程复杂，不适用于业务或合并子公司较多的企业。 第二十三页，共四十五页。 4.市盈率相对盈利增长比率 （1）计算方法 PEG= 未来3年或5年的每股收益复合增长率 第二十四页，共四十五页。 4.市盈率相对盈利增长比率 （2）判断原则 PEG1 股票价值被低估