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2022年钧达股份研究报告 1、钧达股份积极谋变，集中资源发展光伏业务 1.1、公司定位：收购捷泰科技，转型光伏行业 收购捷泰科技，转型光伏行业。海南钧达汽车饰件股份有限公司成立于2003年，其原主营业务为汽车塑料内外饰件的研发、生产、销售。2021年，公司收购捷泰科技51%的股权，成为其最大控股股东，向光伏行业转型。2022年5月，公司受让苏泊尔集团所持捷泰科技15.03%的股权；2022年6月，公司拟受让宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股权，顺利剥离汽车资产给原大股东杨氏投资。捷泰科技主营业务包括太阳能光伏发电项目的开发，单晶硅棒、单晶硅片、高效太阳能电池、组件及光伏发电系统的研发与制造。公司于2022年剥离汽车零部件业务、拟100%控股捷泰科技，积极向光伏行业转型。 捷泰科技是国内领先的光伏电池片生产商，出货量位居行业前列。上饶捷泰新能源科技有限公司主要从事太阳能光伏电池片的生产制造，主打大尺寸单晶PERC太阳能电池，转换效率高达23.5%，产品性能达到国际先进水平。2013年公司实现满产满销，电池片出货量位居行业前五。2017年公司成为全球最大黑硅电池供应商。2020年公司高效太阳能电池产能规模突破8.5GW，产能规模在A股上市的独立电池厂商中仅次于通威股份和爱旭股份。 捷泰科技产能拟翻倍，保障公司未来业绩增长。2021年，捷泰科技签署了《高效太阳能电池片生产基地项目投资合作协议》，开工建设16GWN型Topcon电池项目，进一步完善钧达股份的业务布局。2022年捷泰科技已投产16GW/年的N型电池生产线，率先实现N型电池大规模量产，保障公司未来业绩增长。 参股捷泰科技子公司，加深对光伏领域的探索。弘业新能源是上饶捷泰新能源科技有限公司的控股子公司，主营光伏电池片生产业务，采用新一代单晶PERC大尺寸电池生产技术，具有领先行业的高效、低成本产品优势。2021Q1，公司使用15000万元增资弘业新能源，增资后持有弘业新能源12%的股权。根据弘业新能源财务预测，其投资回收期约5.52年，投资回收周期较短，公司能够较快从中获得投资回报。并且公司作为股东可以参与到弘业新能源的经营过程中，有利于公司进一步探索光伏领域，加快向光伏业务的转型升级。 1.2、主营业务：剥离低效资产，集中资源发展光伏业务 传统汽车装饰业务明显下滑，公司积极谋变。2022Q1公司营业收入为20.36亿元，同比+582.10%，主要系新增光伏业务所致，归母净利润0.22亿元，同比+427.14%。2021年公司归母净利润-1.79亿元，同比-1418.69%，公司业绩亏损的主要原因是原有的汽车饰件业务受汽车行业复苏乏力、部分整车客户经营困难等因素影响，出现了较大幅度的亏损所致。2021年公司积极推出光伏新产品，大力拓展新客户，实现营业收入28.62亿元，同比+233.54%，较资产重组前大幅增长。 收购捷泰科技促进公司盈利能力提升。因公司于2021年9月26日完成对捷泰科技51%股权的交割手续，捷泰科技自2021年10月1日起纳入公司合并报表范围。2021年捷泰科技实现营业收入50.55亿元，净利润2.25亿元，纳入公司合并报表的营业收入为16.89亿元，为公司归母净利润贡献4951万元。2022Q1捷泰科技实现营收17.02亿元，净利润0.60亿元，为公司归母净利润贡献0.31亿元。 拟收购捷泰剩余股权、募资28.30亿元，继续加码光伏电池赛道。2022年6月，公司拟通过产交所以支付现金方式受让宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股权，交易金额10.53亿；通过协议转让方式受让苏泊尔集团持有的捷泰科技15.03%股权，交易金额4.66亿元；两次受让的合计交易金额为15.19亿元。同时，公司拟剥离经营效益较低的汽车饰件业务、定增募资不超过28.30亿元，其中15.19亿元用于收购捷泰科技49%股权，5亿元用于高效N型太阳能电池研发中试项目，8.11亿元用于补充流动资金及偿还银行借款，以进一步集中资源发展光伏电池片业务，优化公司资产结构，增强核心竞争力。 加大研发投入，期间费用控制有效。2022Q1公司加大光伏产品研发投入，研发费用为0.65亿元，同比+519.70%。2022Q1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为0.60%、2.11%、1.21%、3.19%，分别同比-2.37%、-7.38%、-1.58%、-0.32%，期间费用率同比-11.66%，费用控制有效。 近年来公司现金流情况整体有所改善。2022Q1公司经营活动现金净流量为0.49亿元，同比-246.00%，主要系新增光伏业务所致。2021年经营活动现金流量净额为5.81亿元，同比+1051.61%，主要是因为汽车饰件销售商品收到现金增加及捷泰科技并表影响。2019年至今