凯赛生物分析报告：合成生物学产业化引领者，深耕聚酰胺产业链.docxVIP

凯赛生物分析报告：合成生物学产业化引领者，深耕聚酰胺产业链 公司概况：全球领先的生物制造新材料企业 历史沿革：公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生 物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。公司创始人刘修才先生于 1994 年受时任 人大副委员长钱伟长邀请回国创业，并主导了多项生物化工重大项目的产业化开发。2000 年公司前身凯赛有限成立，2001 年公司投资建设生物法长链二元酸项目，使之成为世界 上第一个用生物法取代化工法的材料单体。在这个过程中公司关注到聚酰胺单体技术被国 外垄断多年，因此开始攻关这一领域，成功开发出生物基戊二胺及生物基聚酰胺。2020 年，公司在科创板挂牌上市并计划出资 40.1 亿元与山西合作打造“山西合成生物产业生态 园区”。2021 年 6 月，年产 5 万吨生物基戊二胺及年产 10 万吨生物基聚酰胺项目投产，标志着公司的量产产品已经全面覆盖聚酰胺产业链。2022 年 1 月，公司公告投资建设年 产 50 万吨生物基戊二胺及年产 90 万吨生物基聚酰胺项目，计划投资总额高达 138 亿元。 股权结构：公司创始人刘修才先生及其家庭成员通过境外持股平台 CIB 持有公司 28.32%的股份，此外刘修才先生通过 Medy LLC 实际控制三个员工持股平台，因此刘修才 先生合计控制公司 30.82%的股份，是公司的实际控制人。和公司有良好合作关系的山西 省政府通过山西潞安矿业（实际控制人山西省政府）和山西科技创新城（实际控制人山西 转型综合改革示范区管理委员会）合计持有公司 16.27%的股份。公司重要的子公司金乡 材料、乌苏材料、凯赛香港分别主要负责生物法长链二元酸的研发及生产销售、生物基聚 酰胺的研发及生产销售、公司产品的境外销售。 主营业务：公司是全球领先的利用生物制造规模化生产新材料的企业之一，目前商业 化产品主要聚焦聚酰胺产业链，包括生物基聚酰胺及其单体生物法长链二元酸和生物基戊 二胺。公司能够生产从十碳到十八碳的各种链长二元酸（目前以 DC12、DC13 为主），系 列产品在全球市场处于主导地位，于 2018 年被工信部评为制造业单项冠军。随着年产 10 万吨的生物基聚酰胺生产线于 2021 年中期投产，重要储备产品生物基戊二胺和生物基聚 酰胺开始销售。公司依托聚酰胺 56 产品，打造自有纺织材料品牌“泰纶”和工程材料品 牌“ECOPENT”。 研发和生产布局：公司总部和研发中心位于上海张江高科技园区，多年来专注于生物 制造理论技术及产业化方法的研究与开发，并组建了一支多学科交叉的专业研发队伍，在 分子生物、化学、聚合、材料应用等方面积累了丰富的经验。公司目前有三大生产基地，位于山东的金乡生产基地拥有生物法长链二元酸年产能 4.5 万吨、生物基聚酰胺中试线年 产能 3000 吨；位于新疆的乌苏生产基地拥有生物法长链二元酸年产能 3 万吨、生物基戊二胺年产能 5 万吨和生物基聚酰胺年产能 10 万吨；位于山西的太原生产基地正在建设玉 米深加工、生物基戊二胺、生物基聚酰胺和生物法长链二元酸等项目。 营收和利润：2016-2019 年公司营收增长较快，原因包括主要产品生物法长链二元酸 的产能产量增加和公司通过研究下游应用扩大市场规模促进销量逐年提升。疫情冲击下公 司 2020 年的营收有所下降，随着疫情影响减弱再加上生物基聚酰胺生产线投产形成销售，根据公司 2021 年业绩快报，2021 年公司实现营收 21.98 亿元，同比增长 46.78%；实现 归母净利润 6.04 亿元，同比增长 31.89%。随着生物基聚酰胺产能爬坡，预计公司业绩将 进入高速增长阶段。 营收分布：长链二元酸最主要的应用领域是合成高性能长链聚酰胺，公司的营收中该 部分占比一直较高，2020 年达到 60.2%。通过协助下游客户进行应用领域拓展研究，并 伴随生物基聚酰胺投产销售，公司产品的下游应用领域的多元化程度预计将不断提高。公 司生物法长链二元酸产品获得了国际知名企业的认可，境外营收占比较高，而随着生物法 长链二元酸在国内应用领域的拓展和公司对下游市场的着力培育，国内客户高端应用市场 在全球的占比不断提升，公司境内收入占比逐年增加，在 2020 年首次超过境外收入占比，达到 51.3%。境内市场的开拓有利于公司更充分地利用国内和国际两个市场，更好地分散 单一市场风险，保障公司业绩平稳增长。 营收和毛利结构：公司是目前具有代表性及市场影响力的利用生物技术大规模生产长 链二元酸产品的龙头企业，产品占据全球市场主导地位。DC 单体和混合酸是生物法长链 二元酸不同的产品形态，两者合计营收占比和合计毛利润占比均一直保持在 90%以上，2020 年分别为 97.3%和 98.5%。随着生物基聚酰胺投产销售，公