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2023年火炬电子研究报告 深耕陶瓷电容器的多领域应用 一、火炬电子：深耕陶瓷电容器，特种陶瓷材料共驱成长 公司深耕陶瓷电容器的多领域应用，布局特种陶瓷材料业务。公司是国内主要专业 从事陶瓷电容器研发、生产、销售和技术支持的企业，拥有多项具有知识产权的核 心技术，是国家高新技术企业，公司核心产品包括“火炬牌”陶瓷电容器产品， “湿法淋幕工艺”等，产品在航空航天、通讯、电力、汽车等高端领域广泛应用。 公司始创于1989年，于2015年在上交所上市。自2020年起，采取“元器件＋新材 料＋贸易”业务三足鼎立板块战略，公司重点生产、销售多层陶瓷电容器电子元器 件、特种陶瓷材料等。 自产业务方面，公司成熟产品包括片式多层陶瓷电容器（MLCC）、引线式多层陶 瓷电容器、多芯组陶瓷电容器、脉冲功率陶瓷电容器、钽电容器、超级电容器等多 系列产品，广泛应用于航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源等高端 领域。子公司天极科技主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研制等，并形成 微波芯片电容器、薄膜电路、薄膜无源集成器件、微波介质频率器件四类产品，广 泛应用于雷达、电子对抗、精准制导、卫星通信等高端装备领域以及5G通信、光 通信等民用领域。福建毫米以电阻器为核心产品，开发应用频段较广的各类电阻及 衍生产品，面向航天、航空、船舶及高端医疗、电子汽车、物联网等中高端领域。 陶瓷新材料板块，立亚新材主营产品为CASAS-300高性能特种陶瓷材料系列产品， 应用于航天、航空、核工业等领域的热端结构部件；立亚化学作为原材料供应基地， 主要产品包括固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷（2022年新增）等系列产品，一方面能 作为高性能特种陶瓷材料的先驱体，另一方面，亦可作为基体制造陶瓷基复合材料。 贸易业务方面，覆盖产品主要包括大容量陶瓷电容器、钽电解电容器、金属膜电容 器、铝电解电容器、电感器、双工器、滤波器等，下游涉及领域广泛，主要集中于 通讯产品、数码产品、汽车电子、安防、工业类电子等领域。 注重研发人才培养和合作实验平台搭建。根据公司2022年年报，公司年度研发投 入1.07亿元，员工总人数共计2275人，其中研发人员共244人，占比达10.73%。公 司拥有CNAS实验室认可的火炬电子实验室、省级企业技术中心、省级工程研究中 心，并设立国家博士后科研工作站。根据公司2021年年报（修订稿），子公司福建 毫米深入校企合作，引入人才，成立成都研发中心，实现营业收入0.73亿元；实现 净利润237.66万元。 公司实际控制人及高管深耕电子元器件领域，技术及管理背景深厚。公司实际控制 人为蔡明通、蔡劲军父子。据公司招股说明书，实控人蔡明通先生曾任总装备部军 用电子元器件标准化技术委员会委员，参与起草了《含宇航级多芯组多层瓷介电容 器通用规范》等多项国家军用标准、国家标准，在无源电子元件研制方面有较深的 研究；董事长蔡劲军历任多个子公司董事、总经理等；总工程师张子山为全国宇航 技术及其应用标准化技术委员会宇航电子分技术委员会委员，曾任福建省电子产品 监督检验所检测管理中心、检测试验中心、技术管理中心主任。 自产业务营收较快增长、毛利率逐步提升，整体盈利能力向好。2019-2022年，公 司贸易、自产业务营收年均复合增长率分别为3.59%、25.89%。2022年，受国际 形势复杂多变加剧宏观经济波动影响，产业链在物料、交付、库存消耗等多环节承 压，公司贸易、自产业务分别实现营收19.36亿元（YOY-37.76%）、15.77亿元 （YOY-0.79%），营收占比分别为55.12%、44.88%。2022年，自产业务和贸易 业务毛利率分别为78.37%、13.00%，整体毛利率为42.39%，其中，自产业务毛利 率由2018年的70.30%提升至78.37%，带动整体毛利率逐步提升。 元器件板块为自产核心业务，新材料板块业绩空间有望逐步提升。据公司2022年 年报，公司陶瓷电容器、微波薄膜元器件、钽电容器、陶瓷材料及电阻营收占自产 业务营收比例分别达74.28%、14.07%、3.13%、6.40%及1.86%。2019-2022年， 自产元器件、新材料营业收入年均复合增长率分别达25.51%、32.07%。2022年，自产元器件和自产新材料营业收入分别为14.76亿元（YOY-3.11%）、1.01亿元 （YOY+52.42%），占总自产营业收入比重分别为93.60%和6.40%。 受益于装备信息化建设及高附加值产品发展，公司盈利能力持续提升。2019-2022 年，公司营业收入从25.69亿元增长至35.59亿元，年均复合增长率为11.47%；归 母净利润从3.81亿元上升至8.02亿元，年均复合增长率为28.09%。2022年毛利率、 净利率分别为42.3