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铝行业深度研究报告 一、水电铝不稳定趋于长期化，供给超预期收缩 （一）水电是云南省主力电源 近年来，云南大力建设可再生能源发电项目（重点是水电）以及配套的高耗能产业。云 南省提出，“加快构建现代化产业体系，打造千亿级绿色能源产业”： （1 ）电力系统方面：建成金沙江乌东德、白鹤滩、澜沧江托巴等大水电项目；推动澜沧 江上游古水等电站开工建设；建成800 万千瓦风电+300 万千瓦光伏项目；布局建设水风 光多能互补基地；新建小龙潭、新哨等火电项目。到2025 年，全省电源装机容量 1.3 亿 千瓦，绿色电源装机比重突破86%。 （2 ）绿色铝硅产业加快布局：为了消化省内的水电，在规划中提出“引领、带动、支撑 绿色铝硅等先进制造业发展”。布局全产业链，打造先进制造业集群，建成世界一流“中 国铝谷”；多产业链延伸，打造绿色硅精深加工产业基地，建成全球光伏上游最大制造基 地。 云南近年来充分发挥水电优势，大力发展水利水电，目前已经成为云南电力系统中的支 柱。从发电量上来看，2022 年，云南累计发电量达到3748 亿KWh ，其中水力发电量达 到3039 亿KWh ，占比达到81.08%；火电的发电量为459 亿KWh ，占比为12.25% ，是 仅次于水电的发电类型，但是发电量不足水电的 1/6。从装机容量上来看，云南地区6,000 千瓦以上的发电设备容量合计11145 万千瓦，其中水电装机占比为72.79%，装机容量8112 万千瓦，火电装机仅为1535 万千瓦，不到水电的1/5。 图表 1 2022 年云南发电量占比 图表 2 云南6000 千瓦以上装机容量占比 风电, 5.67% 光伏, 1.00% 光伏, 5.26% 风电, 8.18% 火电, 12.25% 火电, 13.77% 水电, 72.79% 水电, 81.08% Wind ，华创证券 Wind，华创证券 （二）云南铝、硅等高耗能产业快速发展，用电增加明显 工业用电是云南省用电量的主要增长点。2022 年以来，由于全国范围的疫情此起彼伏， 国内整体宏观经济承受了一定的压力，从云南省的非工业用电量也可看出，除工业以外 的一般商业用电、居民用电、农业用电并没有明显增长，2022 年累计非工业用电量为661 亿度，同比增长仅为4.1%；而工业用电量累计达到1729 亿度，占总用电量的72% ，同 比增长15%。这主要是由于工业领域尤其是高