医药行业中期策略聚焦“创新+出海、复苏后半程、中特估”.docxVIP

医药行业中期策略聚焦“创新+出海、复苏后半程、中特估” （报告出品方：西南证券） 医药行业2023年上半年二级市场整体整体表现总结 2023年H1医药行业评析 2023年初以来（截，申万医药指数下跌3.49%，跑输沪深300指数5.86%，年初以 回去行业涨跌幅排名第22； 2023年初以来（截，医药子行业调整力度非常大，血液制品上涨（+10.5%），医疗 疫苗跌幅最轻（-21.1%）。 纵向比较医药行业行情走势，过去一年受医药行业政策影响，行业市场情绪波动非常大，总计涨幅 2.07%，跑赢大盘10.1个百分点； 分子行业来看，血液制品为总计收益率最高的子行业。 2023年医药行业分化加剧，结构化行情显现出来，翻倍的个股数量较去年有所下降，只有1家。 跑赢医药指数多于100pp的存1家，领衔药控股有限公司有限公司，首药控股有限公司有限公司的三代ALK和RET抑制剂步入收获期，驱型 喊叫股价大幅上涨。 纵向看一看：截至2023年5月31日，医药行业PE(TTM)为28倍，处于历史估值中枢以下，有所重返。 溢价率看一看：截至2023年5月31日，医药行业相对于全部A股估值溢价率为100%，相对沪深300指数 溢价率为155%，相对上月分别上涨25.8pp、36.1pp。 医药子行业市盈率横向看一看：医院(95X)PE(TTM)最高，体外诊断(11X)最低。 23年年初至今，子行业估值溢价率提升前三名：中药Ⅲ(+49.8%)、体外诊断(+30%)、医疗耗材 (+0.7%)；后三名：医院(-121.2%)、线下药店(-76.9%)、疫苗(-53.7%)。 医药行业数据总结 国家统计局规模以上医药制造业数据：2022年1-12月，全国规模以上医药制造业同时同时实现营业收入29111 亿元，同比下降1.6%；2023年1-3月，全国规模以上医药制造业同时同时实现营业收入6740亿元，同比下降 2.8%。受集采和国谈等影响，2023Q1医药制造业持续负增长，整体整体整体表现走弱，时程料恢复正常快速增长。 PDB样本医院药品销售额数据：2023Q1 PDB样本医院药品销售额554亿元，同比上升0.05%，其中 2022Q1/Q2/Q3/Q4单季度样本医院药品销售额分别为554亿、532亿、621亿、498亿，同比变化0.93%/-13.23%/-0.61%/-10.98%，我们表示，2023年样本医院药品销售额恢复正常正向快速增长，集采、国 谈论和疫情影响低迷。 西南观点：医药工业整体增长速度在国家医保局成立背景下，随着indicative订货继续执行，行业格局变化在即为为。宏观 上医药工业总收入增长速度低于10%，但结构上分化愈加明显，技术创新药、技术创新器械、医药消费品等变成行业主 必须快速增长动力。展望未来2023年下半年，我们预计医药工业整体将持续回落。 医保基金收支数据：医保基金总收入从2009年的3671.9亿元快速增长至2022年的30697.7亿元，CAGR少于19.5%； 医保基金支出从2009年的2797.4亿元快速增长至2021年的24431.7亿元，CAGR少于20.9%，医保基金支出增长速度高 于总收入增长速度。2023年1-4月，医保基金总收入11403.1亿元（+8.1%），医保基金支出7435.2亿元（+23.1% ）。 住院/门诊费用：2004-2011年，门诊/住院费用快速提高，2011-2016年增长速度大幅下滑，而后随着医保联体政策 著手，医疗费用增长速度进一步大幅下滑，2020年由于疫情医疗费用快速提高。总体来看，除去2020年疫情原因， 2011年后门诊费用增长速度持续上升，住院费用增长速度波动中下降，但整体费用依旧不可避免的快速增长。门诊费用从 2005年的126.9元快速增长至2021年329.2元，住院费用从2005年的4661.5元快速增长至2021年的11002.9元。 医药子行业2023年中期投资逻辑 医疗器械：春风化雨，找寻四大投资机会 两个评析一个总结：2023年上半年常规业务怱季回落。从2000年以来评析看一看，器械产业经历“国产胸丽鱼 视”-“技术创新”-“进口替代”-“联体常态“等几个阶段，从2022年评析看一看，疫情、集采政策、张贴 息贷款就是影响器械板块最轻的变量，全年IVD和设备指数整体整体表现较好，从业绩总结看一看，列作新冠个股， 2022年器械板块因疫情压制常规市场需求导致板块走高，其中影像、内镜、眼科等细分赛道业绩整体整体表现较好， 2022Q3-2023Q1常规业务怱季回落的态势明显。 技术创新、复苏、登岸、AI医疗就是2023年下半年的核心方向。展望未来2023年下半年，从联体政策看一看，DRG给 国产器械公司平添的机