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银行行业2023年中期策略报告盈利筑底_攻守兼备 基本面筑底，高度高度关注高股息资产布局价值 经济弱复苏，货币政策沿用趋紧 宏观经济：经济复原沿用，但幅度低于预期。年初以来国内经济呈现出一定的复原趋势，我国1季度GDP同比快速增长4.5%，较22年4 季度增长速度提升1.6个百分点，不过从消费、投资等高频数据来看复苏的基础尚未稳固。1）消费复原幅度仍低于预期，在2022年 低基数之下1-4月社会消费品零售总额同时同时实现同比快速增长8.5%（vs-0.2%，22年1-4月）；2）投资增长速度已经已经开始大幅下滑，1-4月全国固定资产投 资同比快速增长4.7%，增长速度月度环比下降0.4个百分点；3）外贸呈现分化，进出口总额同比快速增长5.8%，主要来源于对东盟地区出口的 快速增长，但中美贸易总值沿用大幅大幅下滑态势，同比下降4.2%。 宏观经济：经济复原沿用，但幅度低于预期。从高频数据来看，1-3月PMI数据不断佐证经济衰退的趋势，但经济恢复正常基础尚不 稳固，4月PMI重回收缩区间，5月PMI进一步回落至48.8%，其中：大、中、小型企业PMI分别环比变化+0.7pct/-1.6pct/-1.1pct 至50.0%/47.6%/47.9%。与此同时我们看到，2023年以来我国CPI和PPI持续低于市场预期，5月CPI同比上涨0.2%，环比稳步下降， PPI同比下降4.6%，降幅比上月不断扩大1.0个百分点,半来36个月新低。 货币政策：流动性料保持合理充裕。从货币政策工具的使用情况看一看，央行3月积极开展了1次25BP的降准操作方式方式，23年前5月MLF天量投 挂6040亿，利率持平于2.75%，LPR报价保持稳定，已已连续9个月持平，总量操作方式方式保持稳定。值得注意的就是，从2季度以来金融市场 利率中枢处于下行地下通道，10年期国债收益率降至2.7%，各期限同业存单收益率也整体趋向下行，弥漫经济预期回落货币市场流 动性边际趋紧，我们预计趋势料在下半年沿用。 行业基本面筑底，向上弹性高度高度关注经济衰退进程 量：2季度起至至市场需求低迷，居民端的信贷依旧疲弱。今年1季度银行靠前加码，信贷引入保持疲弱，但从2季度以来我们看到信贷市场需求 有所转好，2023年4月新增人民币贷款为7188亿元，比去年同期低点仅有所多减至，较之18年-21年同期均值太太少减至6237亿元。结构 上，居民端的仍然构成主要推高，4月居民短期、中长期贷款分别减少1255亿元、1156亿元，房地产销售疲弱背景下居民中长期贷款 款增量严重不足，居民预期较差、提前偿还债务存量房贷均存影响。 价：重定价影响消退，资负两端均出现积极因素，息差料逐步企稳。银行业23年1季度净息差1.74%（vs1.91%，22A），进一 步收窄，主要来源于资产端的按揭贷款重定价与负债端的存款定期化趋势的影响，分后机构类型来看，城商行息差下行幅度最重，大 行、股份行、城商行、农商行净息差分别较22年下行21BP/16BP/4BP/25BP至1.69%/1.83%/1.63%/1.85%。展望未来时程季度，资产端的 来看，重定价影响逐步消退，同时年初以来崭新发放贷款定价呈现企稳态势，负债端的来看，在监管引导下存款利率下调红利仍在 持续，展望未来今年时程季度，我们表示行业息差步入底部区间，时程收窄压力料Daye。 资产质量：整体保持稳定，重点领域提高仍等候观测。根据金融监管总局发布数据，自20年疫情以来行业不良率有所攀升，至20 年3季度达致1.96%高点，后弥漫风险快速出清，行业不良率怱季稳步下降。1季度末商业银行口径不良率1.62%（vs1.63%， 22Q4），环比下降1BP，从前瞻性指标来看，高度高度关注类贷款占比2.16%（vs2.25%，22Q4），环比下降9BP，展望未来时程季度，弥漫年 初以来经济衰退与消费的逐步回落，我们表示零售信用类资产质量的复原必须盼望，房地产、地方平台等重点领域风险还可凭 Chinian跟踪。1季度商业银行口径拨备覆盖率为205%，环比略微下降0.61pct，弹性系数比环比下降4BP至3.32%，行业风险阿提斯鲁夫尔谷能力依然 夯实。 估值仍处低位，短期看一看股息长期看一看盈利 上半年评析：跑出相对收益，高股息个股整体表现出色。截至6月9日，银行板块较年初总计上涨4.3%，跑赢沪深300指数5.2个百分 点，我们表示主要来源于板块低估值、高股息的布局价值凸显。个股走势同样突显了上述特征，年初至今涨幅前三的为中信 （32.7%）、中行（30.7%）、交通银行（27.6%），今年以来在央国企估值复原行情的催化剂下，我们看到目前涨幅持续上升的个体也都弗 不出具有“中特估+高股息”特征。 基金持仓量仍处于深度低分体式，悲观预期充分反映。年初行业资产端的