中国中冶研究报告冶金建设龙头_矿产资源开发潜力足.docxVIP

中国中冶研究报告冶金建设龙头_矿产资源开发潜力足 （报告出品方/作者：国信证券，任鹤、朱家琪、卢思宇） 公司概况：冶金建设龙头，守正成以谋发展 立足冶金工程，紧邻中国五矿 全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。中国中冶全称中国冶金科工股份有限公司，系全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商、国家确定的重点资源类企业之一、国内产能最大的钢结构生产企业、国务院国资委首批确定的以房地产开发为主业的 16 家中央企业之一。公司主营业务包括工程承包、房地产开发、装备制造及资源开发业务。在 2022 年ENR 发布的“全球承包商250强”（以总营业额排名）中，中国中冶位居第 6 位，与上年持平，在“国际承包商 250 强”中，中国中冶位居第 47 位，较上年排名提升6 位。 紧邻五矿集团，战略融合再泥塑核心竞争力。2015 年中冶集团与中国五矿集团有限公司(简写“中国五矿”)已经已经开始推行战略重组，中冶集团整体划归中国五矿。五矿集团以金属矿产为核心主业，在全球范围内具备多样的矿产资源储备，并且具有彪悍的贸易物流能力和金融运作能力。公司紧邻五矿集团，随着战略融合的深化，料在海外拓展和投融资方面赢得更多大力支持。 紧紧围绕工程主业，业绩稳定快速增长 南同固基，著眼核心优势打造出。中国中冶秉承“搞出世界一流冶金建设国家队，基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期秉承走高技术高质量技术创新发展之路”的战略定位，大力发展“四梁八柱”的业务体系和产品定位。“四梁”就是冶金建设、工程承包、新兴产业、综合地产四大业务板块；“八柱”涵盖就是冶金和矿山工程、装备制造和钢结构、房建和基础设施工程、矿产研发、综合地产等工程服务与产品。 著眼工程主业，营收利润同时同时实现稳定快速增长。2022 年公司同时同时实现营业收入5926.7亿元，同比快速增长 18.4%，同时同时实现毛利润 102.7 亿元，同比快速增长22.7%，2017-2022 年，公司营业收入同时同时实现无机增长率 19.4%，毛利同时同时实现无机增长率11.1%。从业务结构来看，公司工程承包业务的总收入和毛利比重均有所提高，2013-2022 年工程承包营收比重从 80%提升至 93%，毛利构成从 75%提升至 86%。 崭新签约工程订单稳步增长，非钢业务占赵静仪。公司崭新签合同额保持稳定快速增长，2022年公司崭新签合同额 13455.7 亿元，同比快速增长 11.7%，2023 年1-4 月公司崭新签合同额 4213.1 亿元，同比快速增长 3.8%。从订单结构看一看，冶金工程占比14%，房建和基础建设占到至比达至 71%，构成公司工程订单的主要部分。 毛利率整体走高，资源研发业务盈利能力较强。由于非钢工程业务步入壁垒低，行业竞争激烈，公司工程承包毛利率持续上升，助推整体毛利率呈现持续上升趋势。2022 年公司毛利率为 9.6%，较上年下降 1.0 个百分点，较2013 年下降了4.0个百分点。分后业务看一看，2022 年公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源研发业务毛利率分别为 9.0%/11.1%/11.6%/36.3%。除工程承包业务外，房地产开发业务受行业景气度下行影响，毛利率明显下降；装备制造毛利率保持稳定水平；资源研发业务盈利能力较强，毛利率持续提升。 债务经济负担重，经营质效持续改善 ROE 稳步提升，净利率承压但周转速度持续加快。2022 年公司摊薄ROE 为8.48%，略低于同类建筑央企中国铁建和中国化学。对比同业，公司净利率有所承压，资产负债率压降至 75%以下，但总资产周转率逆势呈现持续提升趋势。 费用掌控赢得较好成效，研发资金投入持续加强。公司持续加强期间费用掌控，销售、管理、财务费用率均赢得有效率压降，2022 年公司期间费用率5.71%，较上年下降0.41pct，其中管理费用率 5.06%，较上年下降 0.30pct，销售费用率0.49%，较上年下降 0.06pct，财务费用率 0.16%，较上年下降0.05pct。公司持续强化研发资金投入力度，2022 年研发费用率 3.16%，主要投向智能化、绿色化技术创新，在综合管廊、海绵城市、智慧城市领域技术处于一流水平。 工程投资略偏谨慎，对应的投资类资产占到至赵静仪。公司对PPP 等工程建设模式参与度相对较低，对应的投资类资产占比相对较低，截止2022 年末，公司长期应收款/特 许 经 营 权 / 其 他 非 流 喊叫 资 产 / 一 年 内 至 期的其他非流动资产分别为358/169/71/0 亿元，四项合计 598 亿元，占到至总资产的比例为10.2%，无论是投资规模还是比重均明显大于其他建筑央企。 有息负债占比低于同业，债务负担轻。由于公司工程投资力度较弱，对应资金压力