化工行业2023年度中期策略报告：周期底部蓄势，探寻长期价值.docxVIP

投资概要： 驱动因素、关键假设及主要预测： 供需博弈下，预计下半年年油价重心同比回落，行业成本端压力持续缓解。稳增长多措并举，下半年经济修复有望提速。 煤化工、乙烷制乙烯、化纤、轮胎、制冷剂等盈利有望边际改善。央企价值重估、自主研发 稳步推进。 投资建议： 周期底部蓄势，把握景气边际改善机会，建议关注三条投资主线： 成本压力逐步释放、需求向好预期下，看好布局非石油路线、具有成长属性的核心资产。煤炭价格中枢回落，看好煤化工盈利改善机会；乙烷价格回落至正常区间，轻烃龙头成本竞争优势凸显。重点推荐卫星化学（002648.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）、宝丰能源（600989.SH）等。 静待外需修复，看好化纤、轮胎周期性向上机会。纺服需求存回升预期，低库存下长丝价差改善弹性可期；需求提升叠加成本回落，轮胎盈利有望持续改善。重点推荐新凤鸣 （603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 HFCs 拐点将至，含氟高分子材料赋能成长。重点推荐巨化股份（600160.SH）、永和股份（605020.SH）等。 关注价值重估，探寻高成长个股标的，建议关注三条投资主线： 启航高质量发展，央企价值重估进行时。重点推荐中国石化（600028.SH）、中国石油 （601857.SH）、中国海油（600938.SH）。 技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂自主研发 正当时。需求增长、自主研发 共振，看好芳纶龙头企业成长表现；高性能 PI 薄膜应用广泛，自主研发 进程正在提速；成核剂需求稳步增长，行业龙头引领自主研发 。重点推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）。 低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎来长期发展机遇。双碳目标打开气凝胶成长赛道，看好全产业链企业竞争优势；欧洲低碳化进程持续推进，看好国内生物柴油龙头出口潜力。重点推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）、卓越新能（688196.SH）等。 行业表现的催化剂： 煤价、油价高位回落，下游需求向好，新建项目如期达产等。主要风险因素： 原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 目 录 TOC \o 1-2 \h \z \u 一、稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速 1 （一）全球变局之下，我国经济韧性凸显 1 （二）稳增长多措并举，下半年经济修复有望提速 3 二、行业盈利筑底基本完成，随需求修复有望边际改善 4 （一）23Q1 盈利大幅下滑，行业去库存仍在延续 4 （二）原油价格中枢下行，成本端压力有所缓解 10 （三）下游产业拐点陆续显现，下半年化工景气有望上行 13 三、周期底部蓄势，把握景气边际改善机会 15 （一）成本压力逐步释放，看好布局非石油路线核心资产 15 （二）静待需求修复，看好化纤、轮胎底部反转 18 （三）HFCs 拐点将至，含氟高分子材料赋能成长 23 四、关注价值重估，探寻高成长个股标的 27 （一）启航高质量发展，央企价值重估进行时 27 （二）技术破垄断下，芳纶、PI、成核剂国产替代正当时 28 （三）低碳化进程持续推进，气凝胶、生物柴油迎发展机遇 34 五、投资建议 37 （一）基础化工行业估值处在历史底部，配置价值凸显 37 （二）投资建议 38 六、风险提示 39 插图目录 40 表格目录 42 一、稳增长政策密集出台，经济修复进程有望加速 （一）全球变局之下，我国经济韧性凸显 2020-2022 年，全球疫情反复、地缘冲突加剧、能源危机等一系列冲击之下，全球经济形式不容乐观，总体增速放缓。面对诸多不确定因素，过去三年我国经济年均增长 4.5%左右， 增速远高于世界经济平均增速 1.8%，也高于美国、欧元区和日本的 1.6%、0.7%和-0.3%，充分彰显了我国作为世界第二大经济体的强大韧性。2023 年是我国按下“重启”键的开局之年，在系列刺激政策推动下，一季度我国 GDP 总量为 28.5 万亿元，同比增长 4.5%，增幅分别较2022Q4 以及 2022 年全年增加 1.6、1.5 个百分点，且显著高于同期欧美日韩等国家及地区增幅。 2023 年以来，我国各项经济指标总体运行较为平稳，受去年 4 月国内疫情高峰期低基数影响，今年 4 月各项指标同比抬升幅度较大，5 月部分经济指标增速环比有所回落，剔除去年同期基数变化影响，我国 5 月经济指标总体保持平稳运行。5 月单月我国固定资产投资额 4.13 万亿元，较 4 月基本持平；社会消费品零售总