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2023 年07 月18 日 公司深度分析 保隆科技(603197.SH) 证券研究报告 空悬+传感器步入放量周期，智能化已现雏形 汽车零部件Ⅲ 传感器及空气悬架新业务拉动收入增长，成本下降或带来盈利超预期。 投资评级 买入-A 公司成立于 1997 年，起家于轮胎气门嘴，后拓展至平衡块、排气管件、TPMS 等轮胎周边业务，并成长为细分行业国内龙头，基本盘增长稳健。2009 年起拓 维持评级 宽业务领域至车身传感器、ADAS 传感器、空气悬架、轻量化结构件等领域，新 6 个月目标价 68 元 业务带动公司收入持续向上。公司作为典型制造企业，成本中近70%为材料及 运费，2022 下半年至今海运费及原材料成本快速下降，带动公司业绩向上。 股价 (2023-07-17) 58.25 元 空悬国产化降本驱动渗透率提升，公司为空簧国内龙头、总成能力渐显。 交易数据 受益于供应链拆分发包及国产化降本，空气悬架成本从 1.2-1.5 万元下探至 6500-7300 元，搭载车型也有望下探至30 万元以下，我们预计2025 年行业规 总市值(百万元) 12,172.93 模达到 187 亿元，CAGR2023-2025 达25%。公司为自主空簧龙头，当前在手订 流通市值(百万元) 12,106.83 单超 64 亿元，且在研空气供给单元、减振器及控制器，有望成为国内首家空 悬总成配套企业。同时随公司空簧业务进入量供阶段，主机厂新发包订单要求 总股本(百万股) 208.98 提高，一般需验厂后才可进入报价、订单环节，行业进入壁垒提高。 流通股本(百万股) 207.84 车载传感器两条腿走路，车身一揽子供应提升竞争力、ADAS 放量在即。 12 个月价格区间 38.03/70.69 元 1）公司自研及并购掌握压力、光学、速度等 6 类传感器核心技术，拥有一揽 子供应能力，国内车身传感器规模近200 亿元，当前以海外供应商为主，缺芯、 股价表现 疫情及车型“内卷”驱动下，国产替代加速。2）ADAS 传感器受益于智能驾驶 发展大趋势，国内规模2022 年240 亿元，预计2025 年达450 亿元，公司可量 保隆科技 沪深300 产供给毫米波雷达、超声波雷达及车载摄像头，并与传感器结合形成魔毯空悬、 17% 行泊一体控制器、360 环视系统等产品，已定点多家客户，未来随汽车智能化 7% 发展快速放量。 -3% 整合效果显著，TPMS 业务有望扭亏为盈进入利润释放期。