食品行业2023年中期策略报告：行业复苏在途，建议把握配置机遇.docxVIP

目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、23H1 回顾: 弱复苏态势延续，部分标的势能向上 4 、外部环境：弱复苏态势延续，原料成本有所回落 4 、股价及持仓回顾：板块有所下跌，部分标的势能向上 5 二、食品子板块回顾展望 7 、调味品：需求向好，成本拐点可期，静待报表端改善 7 、23H1 回顾：零添加起势，毛利率同比仍有压力 7 、23H2 展望：弱复苏态势不变，利润率修复可期 8 、速冻食品行业：餐饮供应链有望继续保持高成长性 9 、23H1 回顾：餐饮需求复苏，盈利能力改善 9 、23H2 展望：收入有望延续高增，成本回落有望继续兑现 10 、休闲食品行业：公司持续变革，势能向上 10 、23H1 回顾：渠道红利、改革红利持续显现 10 、23H2 展望：改革效果持续显现，势能向上 11 、卤制品：Q1 拐点或现，23 年复苏可期 11 、23H1 回顾：业绩承压，拐点或现 11 、23H2 展望：复苏有望呈现，盈利释放可期 13 、烘焙：修复趋势确定，关注新品放量 14 、23H1 回顾：Q1 营收同比高速增长，盈利修复滞后 14 、23H2 展望： 关注渠道拓展与新品放量 15 三、投资策略：弱复苏态势延续，把握三条主线 16 四、风险提示 16 图表目录 图 1：社零总额增长情况 4 图 2：社零餐饮总额增长情况 4 图 3：消费者信心指数 4 图 4：消费者储蓄意愿与消费意愿（%） 4 图 5：CPI 及 PPI 情况 5 图 6：CPI 及 PPI 情况（食品） 5 图 7：食品板块原材料价格同比情况 5 图 8：23 年初至今各板块月涨跌幅 6 图 9：2023 年以来食品涨跌幅（截至 6 图 10：23 年初至今食品子板块涨跌幅（截至 6 图 11：食品板块主要个股涨跌幅情况 6 图 12：食品主要公司持仓情况 7 图 13：卤制品公司年度收入（亿元) 12 图 14：卤制品公司收入同比增速（%） 12 图 15：主要鸭副产品采购价（元/kg） 13 图 16：棕榈油期货价格（元/吨） 15 图 17：新西兰恒天然原奶价格(新西兰元/100kg) 15 图 18：咖啡期货价格（美分/磅） 15 图 19：燕麦期货价格（美分/蒲式尔） 15 表 1：调味品重点公司营收及扣非归母净利率情况 8 表 2：调味品重点公司毛利率、费用率情况 8 表 3：速冻食品重点公司营收及利润情况 9 表 4：速冻食品重点公司毛利率、销售费用率和净利率情况 9 表 5：休闲食品重点公司营收及扣非归母净利率情况 11 表 6：休闲食品重点公司毛利率、费用率情况 11 表 7：卤制品重点公司单季度收入及业绩 YOY 12 表 8：卤制品重点公司季度毛利率 12 表 9：卤制品重点公司季度净利率 13 表 10：卤制品重点公司季度费用率 13 表 11：烘焙原料重点公司营收及利润情况 14 表 12：烘焙原料重点公司营收及利润情况 14 表 13：烘焙原料重点公司毛利率及销售费用率情况 14 一、23H1 回顾: 弱复苏态势延续，部分标的势能向上 、外部环境：弱复苏态势延续，原料成本有所回落 需求端回顾看，弱复苏态势延续，复苏节奏短期有所波动。社零数据回顾看：1）22Q4 因疫情过峰等社零数据承压，22 年 10-12 月社零总额同比增长-0.5%/-5.9%/-1.8%，社零餐饮收入同比增长-8.10%/-8.40%/-14.10%；2）23 年 1-2 月疫情过峰后报复性消费叠加春节旺季，需求修复超预期，社零总额/社零餐饮收入同比增长 3.5%/9.2%，相较于 21 年两年 CAGR 分别为 5.1%/9.0%； 3）3 月-4 月进入消费淡季， 3 月社零总额/社零餐饮收入同比增长 10.6%/26.3%，4 月社零总额/ 社零餐饮收入同比增长 18.4%/43.8%，但相较于 21 年两年 CAGR 增速有所回落，3 月分别为3.3%/2.8%，4 月分别为 2.6%/5.4%。 图 1：社零总额增长情况 图 2：社零餐饮总额增长情况 社零总额同比增速 社零总额相较于21年CAGR 20%10%0%-10%-20% 20% 10% 0% -10% -20% 社零餐饮收入同比增速 社零餐饮收入相较于21年CAGR 30% 10% 2022-022022-03 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-0