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关于中国经济的经济增长
考虑到国内企业债务杠杆失衡和金融资源错误配置的现象,笔者认为,中国的企业债务是一个建设性问题,需要通过“结构性”方法来解决。
关于中国经济增速,国内外对此有很多讨论,其中不乏一些忧虑的声音。而笔者认为,GDP增速的下降并不是一个严重的问题,因为这主要是由基数变大导致的。
比如,2008年我国的GDP是31.7万亿元;而到2014年,GDP为63.6万亿元,即2014年比2008年翻了一番。这就意味着,在2008年GDP的基础上增长10%,和在2014年GDP的基础上增长5%,从绝对量上来说是一样的。
笔者计算了2007至2016年各年GDP增长的绝对量,即用某一年的GDP减去上一年的GDP。发现除了2009年之外,都在4万亿元以上。所以GDP增长的绝对量并没有显著下降,只是因为基数变大了,所以增速下降了。根据国家统计局今年初公布的数据,2016年我国的GDP已经达到了74.4万亿元。随着分母越来越大,增速下降是很正常的。
从这个意义上来说,“中国经济增长放缓,下行压力增大”这个提法可能本身是有些误导的。我们认为没有必要对此表示忧虑,更没有必要用一些短期刺激的方式来保持GDP的增速。
关于gdp投资
笔者强调要弱化GDP增速目标,是因为在经济增速下降时,一些地方政府为了“保增长”,往往又会回到以投资来强刺激的老路上,并且其中伴随着大量金融资源的消耗。
2015年召开的中央经济工作会议提出了供给侧结构性改革,其中,去杠杆是核心任务。然而,根据财政部公布的数据,至2016年年底,国有部门的负债总额为87万亿元,与2015年底相比,增长10%。其中,中央国企负债总额47.6万亿元,同比增长8.2%;地方国企负债总额39.4万亿元,同比增长12.1%。即在2016年,国有部门的负债仍然以两位数的速度增长,尤其是地方国企。这可能是与“保增长”的目标有关。在此之前民间投资显著下降,一些地方政府便要求地方国企加大投资。根据统计局的数据,2015年下半年,国企固定资产投资的增速基本在12%以内;而从2016年初以来,投资增速突然上升至20%以上。
然而,作为保增长目标的“短期手段”“老办法”,这些投资的质量又如何?其中包含了多少盲目、重复、低效的投资?
在当下,我们或许需要反思一下:近期“产能过剩、库存过剩、杠杆率不断攀升”这样困难的局面是怎么形成的?
笔者愚见,目前的困境很大程度上和2008年之后为了保持经济增速而实施的一系列强刺激经济政策是相关的。2008年金融危机后,美国、欧洲等发达国家对中国制造的产品需求突然下降,导致我国在几年内少了数万亿元的出口订单。在外部需求突然下降的情况下,企业市场化的应对方式应该是主动地削减产能和去库存。然而,在经济刺激计划出台之后,一些大型国有企业纷纷上马大的建设项目,扩张产能。建造新的厂房和生产线,确实马上拉动了内需,其表现为2010年GDP增速和工业生产者出厂价格指数(PPI)的双重上升。然而,当新的生产线建成、开始生产了,原有的产能过剩就更加严重了,以钢铁、水泥为代表的一部分工业产品更是出现了全球性的供过于求。这突出表现为,从2012年2月开始,PPI出现了连续54个月的负增长。同时,虽然在2010年初,GDP增速被一轮大规模投资迅速拉升至超过10%,然而并没有维系多久就马上开始下跌,至2012年初就跌到8%以内(若考查GDP增长的绝对量,可得到相同的结论)。
由此可见2009、2010年的大规模投资并没有能够持续地拉动GDP的增长;不仅如此,由于严重的产能过剩,前期扩张产能的企业只能被迫去产能。2008年后,我国投入很多资金来扩张产能,现在又要花很多钱来去产能。在整个过程中,大量的金融资源被浪费。
对金融资源配置效率的提高是中国经济增长所需的一个重要发现
2008年金融危机以后,我国经济中出现的一个重要的现象,就是金融资源的配置效率显著下降,这点需要引起高度的关注。
数据表明,2008年之前,中国每1元GDP需要1.2元新增信贷,而最近已经接近4元。粗算下来,目前的金融效率大概是2008年之前的三分之一左右。恰恰从2008年开始,广义货币供应量(M2)从不到50万亿元快速增长到2016年底的155万亿元,目前是当初的三倍多。目前,我国M2已经超过20万亿美元,在绝对值上超过了美国、欧盟等世界上最大的经济体,M2与GDP的比值也达到200%以上。
这几组数字说明:虽然金融资源总量在骤增,但配置效率在显著下降。也就是说,大量的钱被配置到了低效的地方,甚至被浪费掉了。导致大量浪费的一个重要原因,就是为了保增长而实施的强刺激政策。在强刺激的背景下,大量投资项目迅速上马,而这些投资往往是盲目与低效的、没有市场需求作为支持的。因此拉动GDP的作用,即便有,也是短暂的、不可持续的。这种GD
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