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两面针打造中国石膏行业营销第一股 一、 广西形成了多元化扩张,但现状 “益双针”是柳州的“名片”，在牙科行业创造了辉煌的成绩。一方面, “两面针”公司主要控股股东为柳州市国资委, 因而得到了当地政府在财政和税收上的大力支持;另一方面, “两面针”公司在发展初期, 致力于成为中草药牙膏第一品牌, 顺应市场导向, 投入大量资金、技术和人力研发出了一系列畅销国内的中药草本牙膏, 牙膏产品在国内的市场占有率曾一度达到13%, 公司在2004年顺利的成为了日化行业在国内首个上市挂牌公司。 2004年上市之后, 公司在10年时间里相继收购了广西亿康药业股份有限公司、盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司, 注资“两面针” (扬州) 酒店用品有限公司, 投资组建“两面针”房地产开发有限公司、柳州“两面针”纸品有限公司, 形成了大日化、造纸、精细化工、医药和房地产五大经营板块。然而, 和如火如荼的多元化扩张形成鲜明对比的是, 公司业绩却遭遇了“滑铁卢”, 扣除非经常性损益后的净利润持续为负, 以牙膏为主的日化产业一路下行, 市场份额严重缩水, 至2013年年底牙膏的市场份额已下跌至不足1%。2013年半年报显示, “两面针”1-6月亏损2 942万元, 扣除非经常性损益后亏损额度放大至4 832万元。在其主要参股的9家公司中, 除了亿康药业、捷康三氯和扬州酒店用品这3家公司盈利外, 其他子公司均处于亏损状态。 目前的“两面针”陷入“双面胶”的困境, 2014年2月28日, “两面针”发布公告称, 公司拟向控股股东柳州市产业投资有限公司发行1亿股, 募集资金不超过4.6亿元, 主要用于营销网络体系建设及品牌传播、新产品开发及研发中心升级改造项目、补充流动资金等。 二、 财困困难的原因 (一) 财务风险增加 2004年, 进入资本市场后的“两面针”筹集到了充足资金, 在其主营业务尚存优势的情况下, 放弃对主业的进一步强化, 转而跨领域进行多元化投资经营。但是, 收购的子公司的经营业绩却差强人意, 基本呈微利或亏损状态, 印证了“多元化折价”效应, 导致公司绩效显著下降。 1.现金短缺, 加剧外部融资风险。公司多元化扩张需要消耗大量资金, “两面针”公司在2008-2013年之间现金净流量基本为负值 (除2011年外) , 其中, 由于连续收购的子公司大都业绩惨淡, 公司经营活动产生的现金流出远远大于流入, 因此公司所需现金流只能依赖于有效的投资活动和融资活动产生, 但公司的投资收益和筹资规模无法满足公司对现金的消耗量, 公司抵抗资金短缺风险能力减弱。并且, 频繁的对外筹资显著增加了公司的财务风险, 从长期负债能力来看, 经营净现金流量对负债比率连续六年均为负值, 显然, 公司的经营产生的现金流根本无法负担公司未来的债务偿还;而从公司的短期负债能力来看, 从2008年至2013年, 公司短期借款的连续增长使得公司的流动比率和速动比率连年下滑, 大幅度低于行业平均水平, 使公司面临严峻的短期偿债风险。 2.非相关性多元化扩张, 整合成本增加。“两面针”公司通过并购、新设等方式不断地进行横向扩张, 如果说2004年收购广西亿康药业股份有限公司是为了培育植物药业, 与公司的主营产品形成了产业链关系, 那么之后对盐城捷康三氯蔗糖、“两面针” (扬州) 酒店用品等公司的收购与主营业务毫无相关性可言, 公司各经营板块之间严重缺乏“协同效应”。随着公司规模越大以及多元化程度越高, 最高决策层与子公司管理者之间极易产生信息不对称, 协调难度大, 管理效率变差等问题, 给公司带来更高的管理成本。公司的管理费用在期间费用中占比超过一半, 从2008年到2012年底增长了将近一倍。尤其“两面针”公司作为国有控股公司, 本身就存在公司内部管理失调等国有企业的弊病, 对于多元化扩张之后的“两面针”来说, 要实现公司内部的协同效应, 难度只会更大。 (二) 资产结构不合理。一是投资管理中一个非流动资产,一个 资产结构反映了企业的资源配置, 涉及企业运营的各个环节, 对企业的盈利能力、营运能力、偿债能力等各个方面产生直接的影响。在“两面针”公司的资产结构中, 交易性金融资产和可供销售金融资产占公司流动资产比重相当高, 其产生的投资收益虽然弥补了主营业务的亏损, 但金融资产固有的不确定性同时增加了公司的经营风险, 极大程度地削弱了公司盈利能力的稳定性。 1.金融资产比重高, 加大公司经营风险。“两面针”公司持有大量的金融资产, 在公司2008年的合并资产负债表中, 可供销售金融资产已达119 574万元, 占非流动资产总数的58.5%, 而在2009年占非流动资产的比例更是高达60.62%。虽然金融资产能为企业带来一定投资收益, 这一点在“两面针”公司体现的尤为明显, 但是, 对于一个实