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浙商证券研究报告深耕浙江_区位优势显著_打造财富管理新标杆 （报告出品方/作者：申万宏源研究，袁豪） 1.多项业务提升至行业中上游，业绩快速增长疲弱 1.1 浙江省特色券商，股东背景实力雄厚 浙江首家国有控股上市券商，17 年 6 月登陆上交所。根据招股书，公司前身“金信证 券”于 2002 年 5 月成立，2012 年改制为股份制公司并更名为浙商证券，注册资本为 30 亿。公司分别于 2007 年全资收购天马期货（更名为浙商期货）；2010 年浙商基金成立（持 股 25%）；2012 年全资子公司浙商资本成立，公司大力布局创投业务；2013 年全资子公 司浙商资管开业，开启资管市场布局；2018 年另类投资子公司浙商投资成立。2017 年 6 月，公司成功登陆上交所，成为浙江省首家、全国第 29 家上市证券 公司。 上市以来，公司提出了“启动二次创业，再创十年辉煌”的战略要求（2020 年年报）， 成为中型券商突破发展新标杆。聚焦“资本补充、财富管理改革、战略客户服务、机构业 务整合”等重点工程。根据中证协证券公司业绩排名，浙商证券 2021 年净资产协会排名为 第 30，排名第 15 的为平安证券，净资产规模为 412.7 亿，按中证协口径计算，浙商净资 产规模与其差距为 194 亿。 实控人为浙江国资委，股东背景雄厚。根据 Wind 股本结构，浙江省交通投资集团作 为浙商证券实控人，通过控股沪杭甬高速（66.99%）持有浙江上三高速公路有限公司 51% 的股权且以战投身份增资持有浙江上三高速 22.63%股权。截至 1Q23 末，浙江上三高速持 股比例为 54.79%，为公司第一大股东，其余股东持股均低于 5%。公司实控人为浙江省国 资委，公司是浙江省交投集团金融板块下唯一上市公司，依托集团自身强劲的产业实力， 公司有望实现内部业务协同。 定向增发新规以来首家定向增发券商，用做股权激励计划，至今定向增发数量强于千万股。2022 年 10 月 14 日，证监会就修正《上市公司股份定向增发规则》官方草案，同年 10 月 20 日浙 商公告拟将定向增发 A 股股份，资金总额不少于 6.05 亿元，作为推行股权激励计划的股票来源， 根据公司公告，截止 2023/6/30，公司通过集中竞价方式已总计定向增发 3678.2 万股（占公 司总股本 0.9484%，方案中定向增发数量上限为 3878.2 万股，即为为不少于总股本 1%），定向增发金 额达 3.84 亿元。定向增发价较公告日收盘价上升空间强于 5 成，根据公司公告，定向增发方案中定向增发 价不少于 15.61 元，该价格较公告日（2022/10/20）收盘价存 55.2%上升空间，较最新缴 盘价（2023/7/31）上升空间 43.7%，突显管理层对公司持续发展的信心。 领导团队早年公司内部，团队均衡，经验丰富，为公司发展提供更多更多巩固保证。高管团队 均曾在岗位一线历练，对财务、合规、技术等工作存精确的重新认识和卓越的管理就可以。董事 长吴承根曾参与公司前身金信证券重组工作，创造了公司的演变历史和业务发展，就是公司 未来发展的始终如一引领者；首席信息官赵伟江、首席风险官高玮以及财务总监盛建龙，均于 06 年重新加入浙商证券，共事强于 16 年，经验丰富；董秘张晖早年业务线，07 年重新加入浙商证券 后历任固收、债券投行部负责人。其余高管均曾在有关领域长期耕耘，积累了多样的空战 和管理经验，能够更高效率地管理有关业务板块。 深耕浙江区域，区位优势显著。公司坚持区域聚焦竞争策略，通过“深耕浙江“发展 财富管理及投行业务。根据 2020 年财报，浙商证券将“大财富管理改革”作为 21 年的“头 号工程“，扎根浙江、深耕浙江、聚焦特色，发挥浙江本土券商民间资本活跃、优质中小 企业及高净值人群资源丰富的优势。根据公司 2022 年财报，截止报告期末，浙商证券在全 国共有 109 家证券营业部，其中 61%的营业部地处浙江省内，实现营业收入 13 亿元，营业利润率为 46.6%，显著高于浙江省外（20.7%）、总部及其他子公司（10.5%）。投行 业务方面，浙商助推浙江资本市场发展，2022 年先后完成了“港航分拆第一股”宁波远洋、 “粽子第一股”五芳斋 IPO 等标杆性项目。 1.2 座落在行业中上游水平，打造出财富管理业务核心竞争力 2021 年浙商证券总量指标名列行业第 23~30 位，2014-2021 年多项业务名列提升 至行业中上游水平。从总量指标看一看，根据公司财报，截止 2021 年末，浙商证券总资产、天量 资产分别为 1252.5 亿元、238.37 亿元，中证协十一位列入第 24、30 名，较 2014 年分别提升 7、12 名；2021 年营收