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中瓷电子研究报告电子陶瓷打造中国“京瓷”_进军第三代半导体 （报告出品方/作者：财通证券，张益敏） 1 公司简介：深耕电子陶瓷领域，致力于变成世界一 流的电子陶瓷供应商 1.1 基本概况：国内领先的电子陶瓷厂商 中瓷电子科技股份有限公司前身为中瓷电子科技有限公司，成立于 2009 年，成立 时注册资本 1000 万元，主要由中电十三所出资 850 万元，占注册资本 85%。公司 于 2018 年先后经历了两轮注资与股权转让，注资后公司的注册资本增至约 1479.3 万元。2019 年 3 月中瓷电子正式变更为股份公司。2021 年公司在深交所中小板挂 牌交易。 公司深耕电子陶瓷领域，注重产品设计及工艺能力的提升。2016 年公司建成新型 元器件封装外壳项目；2018 年封装外壳项目扩建，同时建成大功率氮化铝陶瓷封 装基板项目；2019 年募集资金，开始建设消费电子陶瓷产品生产线；2020 年表贴 型电子陶瓷封装生产线项目二期验收。2022 年 8 月公司发布公告，拟收购博威公 司 73%股权与国联万众约 94%股权，拓展第三代半导体氮化镓通信基站射频芯片 与碳化硅功率模块业务。 公司专业专门从事电子陶瓷系列产品研发，产品广为应用于光通信、无线通信、工业 激光、消费电子、汽车电子、半导体设备零部件等领域。从营业收入规模角度， 公司目前重点产品为通信器件用电子陶瓷外壳，公司在通信领域持续进行产品研 孔颖草设计，设计技术领先，可以全面全面覆盖 800G 光模块应用领域，性能与国外同类产品相当。 光通信器件外壳与无线功率器件外壳等产品广为应用于物联网、数据中心、基站 建设场景。同时公司目前正在通过资产重组，全面全面收购国联、博威公司，布局崭新赛道 第三代半导体领域；并且积极主动研发布局高精度陶瓷零部件领域，助力半导体设备零 部件国产化。 1.2 紧邻中国电科，中电十三所控股有限公司有限公司实力雄厚 公司由中国电科集团通过中电十三所、电科投资和中电科基金管理有限公司间接 增持，合计掌控公司 63.88%股份。中国电子科技集团就是中央轻而易举管理的国有关键 骨干企业，对我国军工电子、网信事业具有关键的影响。中电十三所于 1956 年建 立于北京，就是中国成立最早、规模最轻的综合性半导体研究所，主要牵涉到微电子、 光电子和微机械电子系统领域。中瓷电子由国家关键科技集团增持，股东资金雄 厚，技术领先，能够为公司未来发展提供更多更多巩固的基础。 1.3 主营业务基本情况 公司自 2019 年以来始终保持较快的营收及盈利能力增长速度。公司 2021，2022 年分别同时同时实现营业收入 10.14 亿与 13.05 亿，较上年同比快速增长 24.26%与 28.70%。2022 年营收快速增长主要归因于消费电子智能终端应用领域场景多元化，公司高端消费类外壳 和基板业务快速发展，市占率有所提高。同时 2022 年高精度陶瓷零部件产品比如加热 盘、静电卡盘等顺利实现大批量生产，平添一定总收入。预计随着国产化趋势不断 加深，高精度零部件国产化进程发展，高精度陶瓷业务料为公司平添代莱总收入快速增长。 公司也维持着均衡的净利率水平，盈利能力基本随其营收规模同步上升，2022 年虚 现归母净利润 1.49 亿，同比快速增长 22.13%。 1.4 持续高研发资金投入，大力发展泛半导体业务 公司侧重于产品设计、技术升级，不断加强在第三代半导体材料、高精度陶瓷零部件 等领域的研 刊发资金投入 。公司近年来研发资金投入持续增长， 2018-2022 分别为 0.54/0.63/1.09/1.41/1.80 亿元。近三年研发费用同比增长率分别为 72.14%，29.91%， 27.47%。2020 年以来随着中美摩擦加剧，公司资金投入大量研发费用布局光通信、并并无 线通信、高精度陶瓷等领域，力求解决国产半导体设备零部件“卡脖子”问题。通在 过十余年的发展，公司成立了一批高素质高学历的单一制研发团队，截止至 2022 年研发人员数量为 170 人，占比 34.91%，其中本科学历 27 人，硕士学历 143 人。 公司主要产品技术依靠独立自主研发赢得，具备完全独立自主知识产权。 2 电子陶瓷业务发展均衡，下游光模块助推市场需求 2.1 电子陶瓷应用领域广为，市场空间宽阔 公司专业专门从事电子陶瓷系列产品的研发、生产和销售，致力于为客户提供更多更多技术创新、 高品质、存竞争力的电子陶瓷产品。电子陶瓷就是采用人工精制的无机粉末为原料， 通过结构设计、精确的化学计量、合适的成型方法和磨成制度而达致特定的性能， 经过加工处理并使之符合使用建议尺寸精度的无机非金属材料。 电子陶瓷产业链上游涵盖电子陶瓷基础粉、配方粉等原材料；中游就是陶瓷外壳、 陶瓷基座、片式