中国出口企业股权结构与企业绩效关系研究.docxVIP

? ? 中国出口企业股权结构与企业绩效关系研究 ? ? 　　一、问题的提出 　　出口是拉动中国经济的传统“三驾马车”之一。出口企业是依法获批自主出口经营权的企业，通过自主开展出口业务，积极拓展海外市场，实现企业绩效的可持续增长。出口企业对中国城镇就业岗位的创造、财政收入的增长以及民生的改善等方面都有着重要的贡献。毫无疑问，出口企业能否不断提高企业绩效，不仅关系到企业能否做大做强，也是中国能否实现从贸易大国到贸易强国转变的关键所在。基于此，在全球贸易保护主义不断升级的背景下，从公司治理结构的视角深入分析中国出口企业绩效影响因素显得尤为重要。股权结构是企业产权制度安排的具体形式。它既是公司治理结构的核心内容，也是决定企业成长的“基因组织”，更是关系到企业绩效能否提高的重要影响因素。那么，股权结构对中国出口企业绩效的影响究竟是怎样的呢？本文拟结合沪深A股出口企业上市公司的经验数据，基于控股股东类型、股权集中度、股权制衡度、机构和高管持股比例等指标，对这一问题进行实证研究和解释，并提出相关建议，以期为中国出口企业优化股权结构以及提高企业绩效提供理论指导和决策参考。 　　二、文献综述 　　国内外关于股权结构与企业绩效关系的研究主要集中在股权集中度、股权制衡度以及高管持股等方面。 　　学术界关于股权集中度对企业绩效影响的讨论由来已久。Fama Jensen[1]、Laporta Shleifer[2]、Yurtoglu[3]、胡国柳和蒋国洲[4]等认为，股权集中型企业的绩效通常较低，原因是：企业的大股东与中小股东的利益并不一致，大股东通常会在缺乏有效监管的情形下以牺牲中小股东利益为代价，来实现自身利益最大化。Johnson et al.[5]将这种企业的大股东通过各种手段转移企业资产和利润来侵犯中小股东利益，进而损害企业绩效的行为概括为“隧道挖掘”效应。然而，Shleifer Vishny[6]则认为，当企业的大股东集管理者与企业所有者两种角色于一身时，他们会更加有动力为自己的公司服务。在这种情况下，大股东与中小股东的利益是一致的，在这种“利益趋同”效应下股权集中型企业的绩效往往较高。李烨、黄速建[7]以2006-2014年沪深两市国有A股上市公司为样本，也得到了较高的股权集中度有利于提高企业的综合绩效这一结论。 　　关于股权制衡度对企业绩效的影响，学者们的看法也并非完全一致。陈德萍、陈永圣[8]认为，股权制衡度越高，即除了第一大股东以外的股东持股比例越大，仅第一大股东的决定不能完全代表公司的意志，这在一定程度上可以防止控股股东利用“一股独大”的优势任意行使权力，以至于危害公司的利益，进而有助于提高企业的绩效。而Lehmann Weigand[9]、熊风华和黄俊[10]则认为，公司股权制衡度越高，在遇到需公司做出重大决策时，因大股东个体之间所存在的差异，往往会使得各大股东意见出现分歧，从而导致决策效率与公司绩效均降低的后果。 　　高管持股对企业绩效的影响也有较多研究。Jensen Meckling[11]、杨蕙馨和王胡峰[12]、马富萍和郭玮[13]、卢宁文和孟凡[14]从委托代理理论入手，研究发现公司高管持股能够使得高管与股东利益趋同，通过减少信息不对称带来的高管隐性消费、攫取股东财富以及其他非最优选择的行为，进而降低代理成本，提升公司价值。Fama Jensen[1]则认为，高管持股比例上升会降低高管受到外部控制权市场的威胁，转而选择非最优的决策以使得自己获得较大的收益，但公司往往会因此而招致不必要的损失。但孙万欣和陈金龙[15]、张曦和许琦[16]、陶萍等[17]经研究发现，高管持股比例与公司绩效并无关联。 　　纵观现有的研究不难看出，探讨企业绩效的文献大多以所有行业的上市公司来展开，鲜有研究股权结构与中国出口绩效关系的成果。中国出口企业基本上属于制造业，其经营活动的最大特点是面对国内和国外两个市场，这就决定了出口企业绩效的影响因素势必具有特殊性。为了弥补已有的研究中未能反映出口企业异质性的不足，本文以中国出口上市公司为样本，从出口企业控股股东类型入手，实证检验股权结构对中国出口企业绩效的影响，并在此基础上对中国出口企业尤其是国有控股出口企业股权制度和主要高管人员任用机制改革提出政策建议。 　　三、理论分析与研究假设 　　（一）控股股东类型与出口企业绩效 　　控股股东对于企业而言犹如人体的“神经组织”。企业的一切行为都取决于控股股东的意志，控股股东类型是影响企业绩效的首要因素。 　　目前，在中国出口企业当中，国有控股企业占比接近一半。国有控股出口企业是由国有企业改制而来，股权结构中国有股“一股独大”的情况较为普遍，董事会和股东大会的“一言堂”现象常常不可避免。在股权制衡严重缺失的情况下，公司决策层难以博采众长、集