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2022年海运行业研究报告 第一章 行业概况 海洋运输又称“国际海洋运输”，提供更多更多海上客运或者货运服务的行业。就是国际物流中最主要的运输方式。它就是指使用船舶通过海上航道在相同国家和地区的港口之间载运货物的一种方式，在国际货物运输中使用最广为。国际贸易总运量中的2/3以上，中国进出口货运总量的约90%都就是利用海上运输。海洋运输对世界的出现发生改变就是非常小的。 图 海运主要上市公司 资料来源：资产信息网 千际投行 全国主要的海上运输集中在中国远洋海运集团手中，长航凤凰、招商轮船、宁波海运、天津海运等占据了部分份额。 图 海运产业链 资料来源：资产信息网 千际投行 第二章 商业模式和总收入模式 2.1 海运产业链 海运业上游就是所造(修得)船、港口码头等基础供应产业，下游服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。海运业根据运输货物的相同，主要划分为干散货运输、油品运输和集装箱运输等。整条产业链的传导促进作用自下而上，即为为下游的运输市场需求可以助推海运的经济繁荣盛衰，上游造船业供应的较长周期，可以强化行业供需相差悬殊的矛盾，引起周期的较为频密波动。 近年来，随着企业越来越多的采用远期运费协议(FFA)等衍生工具回去进行套期保值，海运业与金融业的联系也越来越紧密。 图 海运价值链 资料来源：资产信息网 千际投行 海运业分析的立足点就是供需关系分析。海运业作为一个全球性的竞争行业，市场需求主要为全球的干散货、油品、集装箱等的贸易量，供给主要为全球的船舶运力。市场需求与供给的角力，最终传导至价格，变成影响盈利变动的核心因素。 图 海运业供需关系 资料来源：资产信息网 千际投行 干散货运输 我国干散货航运的主要货物就是三类：各类矿石、煤炭以及粮食作物，且总体上进口远大于出口。这里急于将矿石和煤炭放在一起，主要是因为煤炭中的炼焦煤非常小一部分可以用做选矿矿石，两者关联度非常小。另外必须特别注意的就是特种钢材的价格可以影响至航运的上业造船业。而粮食与其他两者关联度低，故单独列出。 图 干散货航运主要货物 资料来源：资产信息网 千际投行 图 干散货运输的定价模式 资料来源：资产信息网 千际投行 表：吃饭散货船分类与基本情况 资料来源：资产信息网 千际投行 我国干散货航运的主要构成部分为铁矿石与煤炭。自从我国10年顺利完成了从煤炭出口大国变为煤炭最轻的净进口国的转型后，我国的干散货出口所占用的运力已经很少了。我国铁矿石与外国矿石较之品位明显严重不足，虽总量大但炼钢成本过高，不如进口，故全国铁矿石基本都就是进口。 我国铁矿石与煤炭的进口量整体都呈圆形非常明显的上升趋势，煤炭自09年后更是如此。由于炼焦煤很大部分用做钢铁炼钢，导致铁矿石与煤炭的进口数量有着非常小的相关性，矿石和煤炭在全球干散货海运贸易中占比多于一半以上。2003年以后，中国对矿石的疲弱市场需求，并使中国因素逐渐变成全球干散货贸易的主导。 图 成本构成 资料来源：资产信息网 千际投行 油品运输 油运的主要货物就是两类：原油及成品油。原油无法轻而易举使用，全部可以步入石化企业炼钢。炼钢后生产量的成品油再经过航运与陆路运输抵达全国各地。我国成品油存部分轻而易举进口，大部分就是进口原油炼钢赢得。 图 油运主要货物 资料来源：资产信息网千际投行 图 油品运输的定价模式 资料来源：资产信息网 千际投行 油运的成本主要集中在三块：燃料费、折旧费以及职工薪酬。其中，燃料费占到至比较大，且受到国际油价影响，就是成本中比较不稳定的因素。 图 油运成本 资料来源：资产信息网 千际投行 集装箱运输 集装箱航运的产业链结构比较简单，但牵涉到物资比较复杂。运输的货物中占比最高的就是机械设备，纺织服装，家电与玩具。由于运输的基本都就是成品，相关联的下业多为销售类行业。 集装箱航运业务主要源于轻工制造业的出口。我国的轻工出口有较明显的季节性，特别就是每年2月份春节假期轻而易举导致出口量包住三分之一左右，而每年12月前后则就是出口旺季。因此我国的集装箱航运也存明显的季节性变化。从出口金额来看，09年至今各部分比例较为均衡。机电与高新技术产品占至大头，接下来就是服装。 图 集装箱运输主要货物 资料来源：资产信息网 千际投行 表： 集装箱船分类及基本情况 资料来源：资产信息网 千际投行 集装箱航运业务主要源于轻工制造业的出口。我国的轻工出口有较明显的季节性，特别就是每年2月份春节假期轻而易举导致出口量包住三分之一左右，而每年12月前后则就是出口旺季。因此我国的集装箱航运也存明显的季节性变化。从出口金额来看，09年至今各部分比例较为均衡。机电与高新技术产品占至大头，接下来就是服装。 图 集装箱运输的定价模式 资料来源：资产信息网 千际投行 2.2 典型公司经营收入和成本分析 表 达飞集团2017-2021年经营收入