关于上市公司信用风险管理的思考化解股市矛盾 促其健康发展.docxVIP

关于上市公司信用风险管理的思考化解股市矛盾 促其健康发展 一、 中国股市的主要矛盾 (一) 政策市:现代市场经济原则的违背 股票是市场经济中最具市场化的部分。合理地说，市场决定了股票的发展方向，并应进行市场化。但在我国“政策市”这个概念却随股市与生俱来。 “政策市”是指利用政策来影响股指的涨跌, 政策的操作和影响对象很明确, 那就是股票指数。政策市在本质上是对现代市场经济原则的违背。我国股市过去长期历尽磨难, 其中一个很重要的原因就是行政权力对市场运行与发展的过分干预和控制。由于是“政策市”, 在我国投资者往往热衷于揣摩政策意图甚至某个官员的讲话, 在股市低迷时更是将希望寄托在政府“救市”上, 不仅造成政府压力很大甚至难免顾此失彼, 而且也扭曲了股票市场本身的运行轨迹和运行规律。 (二) 股东之间的矛盾 流通性是股票的基本特征之一, 因此国外成熟股票市场都是全流通市场。但在我国, 由于历史的原因, 却存在着流通股与非流通股并存且同股不同权的现象。为了解决这一股权割裂的状况, 我国从2005年开始进行股改, 非流通股股东 (大、小非) 通过向流通股股东支付一定的对价换取几年后股票进入二级市场流通的权利, 即所谓的“限售股解禁”。随着时间的推移, 越来越多的限售股解禁进入二级市场, 非流通股股东与流通股股东之间的矛盾也日益突出。因为非流通股股东基本上是以一元甚至低于一元面值购得股票, 而流通股东却是以几倍甚至几十倍的溢价购得。如果非流通股一下子涌入二级市场, 那股价一定会暴跌, 非流通股股东套现获得暴利, 流通股持有人却损失严重。2009年4月29日紫金矿业49亿限售股上市, 产生近200名亿万富翁。紫金矿业这163名内部职工已经获利超过13亿元, 平均获利水平超过800万, 说其是一夜暴富的典型一点也不为过。 从2007年10月到2008年10月, 短短一年的时间里我国股市暴跌了70%多, 其中一个非常重要的原因就在于来势汹汹的大、小非解禁股超出了市场的承受能力。大、小非过多参与二级市场, 将会大大加剧股市的动荡。因为大、小非关心的是以前1元钱甚至不到1元钱买的东西, 现在增值为10元甚至更多, 抛售就可以兑现巨额利润, 而不会去考虑自己行为的外部效应, 不会去考虑自己的行为是否会伤害到市场, 伤害到市场上的其他投资者。 (三) 培养公众股东的诚信 上市公司可以称之为公众公司, 因为它通过资本市场向公众股东募集资金, 其一言一行、一举一动都必须对公众股东负责, 因此上市公司应该最讲诚信。然而我国的上市公司却往往不讲诚信。 1. 信息披露不及时 一是信息披露虚假, 虚构利润, 粉饰财务报表的现象仍十分突出;二是信息披露不及时;三是信息披露不公平, 上市公司的消息还没有在证监会指定的各大报纸上刊登, 却已由其它渠道泄露出来, 对中、小散户极不公平;四是对市场传闻不做必要的澄清。 2. 行业普遍:自然禁止抵押 一是信贷及担保活动中的不诚信。目前上市公司的股权因为债务纠纷及担保责任被法院冻结、拍卖、抵债的情形较为普遍。二是随意改变募集资金投向, 资金的实际使用情况与当初承诺相差千里。三是“重融资, 轻回报”, 只一味考虑股市的融资功能, 不计公众损益地进行再融资, 而到了需要对股东负责, 需要对股东分红的时候, 却难以给予有吸引力的回报。 二、 公司内部压力 面对错综复杂、众说纷纭的股票市场, 我们不能不提出一个本源性的问题, 即我们为什么要建立股票市场? 第一, 发展股票市场, 不仅仅是为了企业集资, 更不仅仅是为国有企业集资。最重要的是要建立起上市公司与股票市场之间内在的, 互相联系、互相制约的机制。 在健康的股票市场中, 股票价格的波动, 在客观上可以起到对公司进行评价的作用。如果股份公司经营不好, 股份公司的一部分股东就会采取“用脚投票”的办法, 一走了之, 这会促使股份公司的股票价格不断下跌, 进而使股份公司声誉受到影响, 经营出现困难。当股价下跌到一定程度, 该股份公司还会出现被其它公司兼并的危险, 这无疑对股份公司形成了一种巨大的外在压力。同时, 股份公司的股价下跌, 会使公司中的一部分股东因自身利益受到损害, 而采取“用手投票”的方式, 向董事会提出质问, 甚至要求更换领导层。这对公司形成了一种巨大的内在压力。由于公司存在着内外两种压力, 公司领导者必然要努力提高管理水平, 增加公司效益, 来回报公司的股东, 这是促使公司健康发展的重要保证。 第二, 我们建立的股票市场应当是一个能够不断创造财富, 能够合理分配财富的市场。 正常的股票市场应当具有两种基本功能:一是创造财富, 二是分配财富。在股市中, 创造财富者主要是上市公司, 分配财富者主要是投资者。正是由于上市公司能够源源不断地为股市提供新创造出来的财富和利润, 股