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票据市场呈现的新特点及中小银行应对建议

摘要：商业票据贴现/转贴现是银行信贷业务的重要品种，是商业银行优化资产结构、提高经济效益的有效途径，也是银行资金运用和资金融通的重要手段，是商业银行优质的生息资产，同时票据贴现也是广大企业尤其是中小企业取得流动资金的重要手段。但随着货币政策、监管政策等因素的变化，票据业务近年来也呈现了一些新的特点，文章从中小银行角度出发，找出有效应对措施。

关键词：票据；新特点；中小银行

一、票据市场总体情况

近几年，商业票据电子化的普及使企业在使用过程中突破了时间和空间的限制，交易资金在途时间大大缩短，资金周转效率明显提高，伴随着我国经济的日益强盛，票据市场总体也呈现出快速发展的态势。2021年票据承兑发生额24.2万亿元，较2020年增长9.3%；2021年票据贴现发生额15.0万亿元，较2020年增长11.9%。2022年虽然受到新冠疫情的进一步冲击，但是受信贷以及货币政策影响，1-9月份票据承兑发生额20.5万亿元，较2021年同期增长14.1%；1-9月份票据贴现发生额14.6万亿元，较2021年同期增长31.7%。票据的发展速度大大超过GDP增长率。

从近几年的发展态势来看，因为信用及流动性的差异，票据市场主要还是以银行承兑汇票为主，银行承兑汇票的市场占比达到了85%以上；从月度的活跃度来看，每年的1月、3月和12月是票据承兑、贴现的高峰期，2月和10月（因为假期因素）是相对的低潮期，其他月份基本保持平稳状态，个别月份也会因为当月的信贷等政策变化而呈现一定的波动；从签发票据的企业数量来看，中小微企业占比超过90%；从签发票据的金额来看，中小微企业占比超过63%。

从近几年的票据利率（下文如无特殊说明，票据利率指票据转贴现利率）走势来看，其总体还是呈现明显的下降态势，但是在一些特殊时段，尤其是春节前后，呈现出剧烈波动形态，时点特征较为突出。

二、票据市场呈现的新特点

2022年以来，我们多次见证了历史，票据市场史无前例地先后出现了5次“零利率”。票据利率短时间内的大起大落，一次次考验着票据人的“心脏”。市场在变化，其呈现出来的新特点值得探究。

1.受信贷规模扰动加大

票据资产贴现后作为信贷资产的一部分，身兼交易和信贷双重属性，也就注定了在交易端，除了受整个资金市场的价格影响外，信贷规模也必然会对票据利率产生扰动，尤其是对短期票据的价格影响更为明显。伴随着需求端经济下行压力加大、企业开票需求减弱、信用扩张内生动力放缓，此时货币政策“逆周期”调节力度加大，央行要求银行稳定信贷投放，进而造成票据市场供需矛盾的加大，导致2022年以来，票据利率受信贷规模扰动的趋势较以往进一步加强，呈现出明显的低价与高波动性。2022年2月、4月、5月、7月和10月分别6次出现短期票据“零利率”，甚至实际利率为负的现象；足年票据的价格在7月份最低达到了0.5%，远低于同时期同期限的同业存单价格，而且短时间内年票据利率涨跌幅超过100bp的情况多次出现。最根本的原因在于信贷规模的突然增加，增加的时点和规模都大大超过了市场的预期，以致出现了踩踏现象。

2.头部效应日趋明显

票据操作的同一性较以往明显增强，更多的金融机构尤其是中小金融机构跟随头部金融机构的操作。从某种意义上表明头部金融机构在某些重要变盘时点操作的趋同，也表明头部金融机构对市场走势尤其短期波动的影响进一步强化，中小金融机构先行操作面临的市场风险在增加。在信贷扩容和融资需求降低冲突的背景下，跟随头部机构操作，也是中小机构的无奈之举，其自身在同一时点也基本面临信贷规模扰动的窘况。

3.票据层次分类更加细化

自票交所修改了票据追索规则后，票据的分类标准从承兑行延伸到贴现行。传统国股分类进一步细化为双五大国股、其他银行贴现的五大国股、普通国股等，原处于同一等级的全国性股份制银行承兑的国股因银行规模、市场认可度低，内部也俨然分成了两个等级。城商行、农商行、财务公司等承兑的票据更是分化严重，甚至一些规模较大城商行承兑的票据因为其一些负面事件的影响，而形成了信用折价，这种折价行为究竟是短期还是长期态势，有待关注。部分大行已经逐步缩减了对中小银行的授信，进一步导致细化后的票据市场流动性差异在加大，利率价差也在同步扩大。在特殊时段形成的买方市场下，双五大国股“硬通货”性质明显，其他类型的票据交易则需要更多的价差补偿。

4.期限溢价不甚明显

利率意味着对资金占用的补偿，表明一定时间内使用者需要付出的成本，既是一种资源的价值，也蕴含着时间成本和所承担风险的程度。一般情况下，利率与期限呈正向关系。除一些特殊时段，票据利率基本上也遵循这样的规律。从以往来看，足年票据的利率大部分时段会较半年、3个月等期限的票据利率高出15～50bp。2022年以来，在“宽货币+促信贷”的背景下，