太平洋航运-市场前景及投资研究报告：小宗散货航运龙头，静待风起.pdf

证券研究报告|公司深度|航运港口

太平洋航运(02343)报告日期：2024年01月18日

小宗散货航运龙头，静待风起时

——太平洋航运深度报告

投资要点投资评级:增持(首次)

❑纯正干散货航运标的，全球最大灵便型散货船运营商，租金水平持续跑赢市场

公司专注小宗散货航运，截至23Q3，公司控制129艘小灵便型和155艘超灵便型

散货船，运力市占率分别为5%和4%，运力规模合计540万DWT。小宗散货商

品和客户分布广泛、租金波动较小，同时有利于整合三角航线提高装载率以提高

租金收入，此外通过订立远期合约保障盈利，公司实际租金常年跑赢市场运价。

❑干散货航运供需反转在即，小宗散货表现有望更好

供给增速确定下行，驱动行业周期反转：1）在手订单处历史低位，截至2024年

1月，干散货船整体在手订单与现有运力比值仅为8.7%；2）高船价叠加未来燃基本数据

料技术路径的不确定性或抑制造船意愿；3）环保新规迫使降速限制有效运力，收盘价HK$2.27

此外当前船舶老龄化严重、过去三年拆解量偏低，运力存在进一步出清空间。

总市值(百万港元)11,948.88

需求端不乏结构性亮点，新旧动能转换驱动边际改善。1）存量：国内稳增长下总股本(百万股)5,263.82

基建、制造业部分对冲地产下行风险，美国降息周期有望开启叠加“再工业化”

提振需求；2）新能源需求弥补传统建筑需求；3）中美补库周期有望共振；4）股票走势图

增量：印度与带路国家城镇化进程加快，有望接力提供需求增长新动能。5）不太平洋航运恒生指数

可忽视的运距效应：以铝土矿为例，远途出口国出口增加推动吨海里需求向上。36%

23%

小宗散货需求前景依然乐观，供需格局更优：小宗散货商品及客户分布广泛，与10%

全球经济联系紧密，根据世界银行对全球经济增速的预测，中国稳增长政策以及-3%

印度、带路国家等新兴市场的需求有望对冲欧美风险。根据克拉克森预-16%

-30%

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测，行业2024年供需差为-0.7%，有望在2025年迎来周期反转，供需差为0.4%，////////////

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其中小宗散货部分供需差表现更佳，2024、2025年供