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4.4再投資收益率4.4.2利息再投資的價值和收益率問題①模型假設：1）初始投資額為1單位資金，投資期限為n年，每年（一個計息期）的直接投資利率為i；2）投資的回報方式為：每年末收回利息i，第n年末收回本金1；3）將每年的利息收入i按年實際利率j進行再投資。問題：投資期結束時（第n年末）的總收益是多少？現金流圖：1iii……ii0123……n-1nt14.4再投資收益率4.4.2利息再投資的價值和收益率問題分析：每年末i元的利息收入形成一個期末付n年期的等額年金，年金實際利率是再投資利率j，年金終值為，再加上n期末收回的本金1，投資的累計收益為：1）若j=i，則，再投資下的最終收益等於直接投資的最終收益；2）若ji，則,再投資下的最終收益小於直接投資的最終收益；3）若ji，則,再投資下的最終收益大於直接投資的最終收益。4.4再投資收益率4.4.2利息再投資的價值和收益率問題實際收益率分析假設投資的實際收益率(年平均收益率)為x，則有，。實際投資收益率介於直接投資收益率與再投資收益率之間。min(i,j)≤x≤max(i,j)1）若j=i，則，x=i=j；2）若ji，則jxi；3）若ji，則jxi。實例分析：5萬元的10年期貸款，年利率為8%，如果還款額同時以年利率為7%再投資，求下列情況下的實際收益率：1）到期一次還清本金利息；2）每年末還利息，到期還本金；3）每年末等額分期償還。解：從貸款人來看1）由於到期一次還清本金利息，沒有進行再投資，實際收益率為直接投資的收益率8%。2）每年末還利息為：50000×8%=4000，該利息再投資的累計為：實際投資收益率x滿足：,由此得結論：由於再投資利率7%低於直接投資利率8%，導致實際投資收益率下降。3）每年末等額分期償還，償還額為R，則有：該還款額按利率7%再投資的累計終值為：,實際投資收益率x滿足：,結論：第三種情況下每年末還款數額大於第二種情況，從而導致實際收益率進一步下跌，但仍介於7%和8%之間。4.4再投資收益率4.4.3年金及其利息再投資的價值和收益率①(期末付年金)模型假設：1）原始年金，每年末投資1單位資金，投資期限為n年，每年（一個計息期）的直接投資收益率為i；2）投資的回報方式為：每年末收回利息，第n年末收回本金；3）將每年末產生的利息收入按年實際利率j進行再投資。問題：投資結束時（第n年末）的總收益是多少？現金流圖：n