策略实操系列专题(二)：ESG数据如何在股票投资中获取超额收益？.docxVIP

图表目录

图1：理论依据：环境规制对企业价值的影响 4

图2：高耗能行业产出走高时，相应板块股价呈现逆向走势 5

图3：企业排污环比样本量 7

图4：企业排污环比样本量占沪深A股比例 7

图5：企业排污环比数据样本量与全部A股的行业分布比较 7

图6：样本股的市值规模分布 8

图7：样本股市值各分位数在沪深A股中的位置 8

图8：基于企业排污环比增长分组的投资组合的净值曲线 9

图9：各投资组合的年化收益与波动 9

图10：各投资组合的夏普比率 9

图11：各投资组合的平均规模 11

图12：基于最近2个月排污增长分组的投资组合的净值曲线 13

图13：基于最近3个月排污增长分组的投资组合的净值曲线 13

图14：各投资组合的年化收益 14

图15：各投资组合的夏普比率 14

表1：环保排污数据的指标集 6

表2：各投资组合的行业配置与全体样本股行业配置的差异 10

表3：各投资组合的风格暴露与超额收益率 11

表4：各投资组合的收益比较 12

表5：各投资组合的超额收益比较 12

表6：各投资组合的收益比较的t统计量 14

企业污染排放及其经济效应—短期此消彼长、长期互促双赢

近年来，伴随着中国经济的高速增长，环境问题日益凸显，“生态文明建设”“两山理念”“绿色转型”以及“双碳”目标等理念深入人心，经济发展过程中需同步协调好环境保护问题。

相应地，为了应对环境问题，环境保护政策不断得到完善并持续推进，企业污染排放成本也随之不断提高。随着环保政策的落地，企业污染排放对财务绩效的影响也愈发显著，环境保护已经成为企业发展中不可忽视的重要因素。

理论而言，企业环保行为对其财务绩效的影响是非线性的：从短期来看，企业减排的支出会增加其成本负担，压缩利润空间，甚至对生产性支出具有一定的挤出效应，此时企业的减排与企业的财务绩效就会呈现此消彼长的关系；从中长期来看，企业减排与财务绩效的增长并非绝对对立，适度的环境规制可以激励企业技术创新，优化自身的资源配置，进而提高企业的长期竞争力。当补偿效应越过成本效应门槛时，企业技术水平的提升及效率改进所带来的长期收益可以覆盖掉环境规制所带来的短期成本上升，从而实现污染减排和财务绩效增长的双赢。

图1：理论依据：环境规制对企业价值的影响

资料来源：余泳泽,尹立平.中国式环境规制政策演进及其经济效应:综述与展望[J].改革,2022,(03):114-130.，

实践中看，高耗能行业产出走高，但相应板块股价反而呈现逆向走弱的趋势。一方面，高耗能行业通常为能源密集型产业，如钢铁、化工等。这些行业的生产成本受能源价格影响较大，能源的供给格局中长期相对稳定，而高耗能产业产出走高一般会通过需求效应带动上游能源价格上涨，导致生产成本增加，可能会对企业盈利产生负面影响，而且高耗能行业成本转嫁能力较低，无法通过提高产品价格来将上升的成本转嫁给消费者，那么市场容易对这些行业的未来发展持悲观态度，导致股价下跌；另一方面，在经济转型发展的背景下，限产因素也可能对高

耗能行业的股价产生影响，如欧盟进口碳关税、大型跨国公司产业链去碳化等政策都对国内相关高耗能产业的产能构成削减；部分地区也出台一系列环保、能源消耗限制等政策来控制高耗能行业的发展，以减少对环境的影响、推动经济结构调整。这些政策可能会限制高耗能行业的产能扩张和市场份额增长，从而带来这些行业的定价出现改变。

图2：高耗能行业产出走高时，相应板块股价呈现逆向走势

资料来源：，

有机数企业排污数据及行业分布

本报告的排污环保数据来源于有机数。该数据收集了全国各省市环保行政部门发布的排污许可证及环保处罚信息，覆盖排污企业超过44万家，其中包含上市公司

近1500家及其下属子公司超过十万家，覆盖污染物超过600个种类。该数据具有覆盖全面1、更新及时2、数据准确3、结构清晰4的特点。每月定期数据采集流程后有数据质量校验模块进行自动检验，在监测到异常时会人工介入来校验数据，提高数据精度。

有机数环保排污数据包含的内容有企业的基本信息和排污信息。其中企业的基本信息有企业名称、社会信用代码、省份、生产所在地、行业、主要产品等属性信息；企业的排污信息主要有排污许可证信息（编号、行政区划、行业、发证日期、生效/失效时间等）、排污信息（污染物类别、种类、排放规律、执行标准等）、污染物监测数据（监测的时间、地点、项目、结果、浓度、阈值以及是否超标等）和环保处罚信息（处罚机关、处罚的事由、时间、详情等）。

1包含中国各省市地方环保局披露环保排污相关所有信息及历史数据。

2数据获取流程自动执行，月度更新及时排污信息。

3大数据专家团队定制的数据处理模块，系统稳定，数据精度高。

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