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交银国际研究

行业剖析

行业评级2024年3月11日

光伏逆变器行业领先

储能第二成长曲线已至，拉开逆变器新序章

储能第二曲线爆发下逆变器成长性高于光伏其他环节且确定性高：逆变器行业与大盘一年趋势图

是光伏发电系统中唯一具备高度智能化处理功能的设备，其性能对发电量行业表现恒生指数

影响较大相比光伏制造其他环节，我们认为逆变器同质化较低，可维持10%

5%

较高的利润率，同时随着新能源发电量占比快速提升和储能成本大幅下降0%

-5%

，储能需求快速爆发，逆变器还拥有储能这一第二成长曲线，成长性更高-10%

-15%

，且无技术路线风险，因此是难得具确定性的长期成长赛道，尽管未来竞-20%

-25%

争或加剧，但龙头企业仍可以量补价实现业绩持续增长-30%

-35%

-40%

光储装机爆发推动逆变器需求快速增长，储能占比提高推升单位毛利：在3/237/2311/23

光伏新增装机、存量项目替换、储能三重需求驱动下，我们预计2023/24资料来源:FactSet

年全球逆变器需求将达463/568G，增速64%/23%，此后仍将多年保持在

文昊,CPA

20%左右，其中储能逆变器增速高达121%/56%，部分弥补了光伏增速放缓bob.wen@

的影响，需求占比由2022年的7%提升至10%/12%储能逆变器单价和毛利(86)2160653667

率远高于并网逆变器，其占比提高将明显推升单位毛利

郑民