当前股市资金面的结构变化：增量从哪儿来？.docxVIP

图表28、2023年12月保险资金仓位也进一步回落 .-18-

图表29、2月北上资金整体重回净流入..............................................................-19-图表30、拆分来看，配置盘、交易盘2月共振回流..........................................-19-图表31、ETF净申购份额2月有所回落.............................................................-19-

图表32、各类股票型ETF月度份额变动（亿份）............................................-19-

图表33、2023年银行理财规模整体回落............................................................-19-

图表34、理财产品资产配置情况（截至2023末）............................................-19-

图表35、2月上交所新增开户数有所回落..........................................................-20-

图表36、2月产业资本整体净增持......................................................................-20-

图表37、2024年各月度解禁情况........................................................................-20-

图表38、2月A股融资募集规模显著回落..........................................................-20-

报告正文

引言：2月市场情绪整体回暖，全A成交额也重回万亿上下。资金面角度看，市场也逐步摆脱资金面压力，增量资金阶段性流入提速。我们系统性梳理了近期资金面的五大信号，并跟踪统计了各类资金近期最新变化，供各位投资者参考：

一、保险资金将是今年市场的重要增量

险资权益仓位已降至历史底部水平。截至2023年12月底，险资运用余额达到27.67

万亿，其中股票和基金投资规模为3.33万亿，占比为12.02%，已经连续五个月回落，当前仓位处于2016年以来5.2%分位的底部水平。随着股权风险溢价再度回升至较高水平，保险资金增配股票资产的意愿整体再度抬升。

图表1、保险资金仓位也已经降至历史低位（截至2023年12月底）

300000 15

保险资金运用余额/

保险资金运用余额/亿元

股票和基金占比（%，右轴）

14.5

14

200000

13.5

13

150000 12.5

100000

12

11.5

50000

11

10.5

0 10

2016/1 2017/1 2018/1 2019/1 2020/1 2021/1 2022/1 2023/1

资料来源：，

展望未来一段时间，险资低位增配权益资产值得期待。1）资产端方面，阶段性修复过后，当前全A风险溢价仍处于2010年以来80%以上分位的历史高位。对于注重投资安全边际、逆向特征明显的险资来说，其在高性价比区间具备配置意愿

预计保持较高水平。同时，当前长端利率持续回落，优质高息资产稀缺性愈发提升，借助权益资产增厚收益的必要性进一步体现。2）负债端方面，2023Q2以来保险累计保费增长稳健，增速整体维持在10%-12%区间上下，保费收入增速与险资运用余额增速呈较强正相关性。预计负债端维持稳健增长将持续推动险资扩容；3）此外，加快引入中长期资金的整体基调下，监管层鼓励险资增配权益资产的政策持续出台，叠加IFRS9会计准则逐步落实，险资增配以高股息板块为代表的权益资产仍是大势所趋。

图表2、阶段性修复后，全A风险溢价仍处于2010年以来87.1%分位的历史高位

万得全A风险溢价 avg±std avg 万得全A，右轴

6

8000

5 7000

4 6000

3 5000

2 4000

1 3000

0 2000

-1 1000

-2 0

2010201120122013201420152016201720182019