策略黄金创新高背后的逻辑探析.docxVIP

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2024-03-20 发布于北京
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策略黄金创新高背后的逻辑探析.docx

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图3美债利率与黄金价格负相关，此规律从22年下半年开始有效性减弱

资料来源：、研究所

黄金创新高背后的逻辑

市场抢跑美联储降息

黄金被视为安全的无息资产，而实际利率或是汇率则是黄金的机会成本，实际利率与金价走势呈现显著的负相关体现了黄金金融属性驱动。

从经济数据来看，美国公布的2月ISM制造业PMI不及预期，12月和1月非农数据大幅下修，2月失业率明显上升等，显示出美国经济疲软的迹象。同时，纽约社区银行暴雷事件也引发市场对金融风险的担忧。此外，美联储理事沃勒最新提出实施“反向扭转操作”，即买入短债卖出长债，让短端利率下行更快，释放鸽派信号。通胀方面，3月12日公布的美国2月CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长3.8%，均高于市场预期，表明通胀仍具备粘性，这也一度引发了美债利率上行和黄金价格的调整，但当前市场仍在押注美联储6月降息。

图4联邦基金期货隐含政策利率与已定价降息次数

已定价加息/降息次数（右）隐含政策利率（）

5.4 0

5.2

-0.5

4.8

4.6

4.4

4.2

-1

-1.5

-2

-2.5

-3

-3.5

4 -4

03/20/202405/01/202406/12/202407/31/202409/18/202411/07/202412/18/202401/29/2025

资料来源：彭博、研究所

全球央行购金量持续攀升

在国际金价持续上涨的背景下，近两年全球各经济体央行的黄金净购买量持续维持高位。根据世界黄金协会数据，2023年全球央行继续大举购入黄金，全年净购买量为1037吨，仅较2022年的历史最高记录减少45吨。其中，中国、波兰、新加

坡央行购金量排名全球前三。截至目前，我国央行已连续16个月增持黄金储备。根

据央行数据，截至2024年2月末，我国央行黄金储备7258万盎司，环比上升39

万盎司。

避险和外汇储备多元化需求，使得各国央行仍具备购金动力。根据世界黄金协会的《2023年央行黄金储备调查》，各国央行对美元未来角色看法较此前更悲观，对黄金未来作用的看法更乐观，62%的央行表示黄金将在总储备中占优更大的份额，而2022年这一比例仅为46%。大多数央行预计，未来五年黄金占总储备的比例将略有增加，其中以发展中经济体为主。