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新形势下国有企业并购中存在的财务风险

引言

党的二十大报告强调，“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力”“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业”。以央企并购重组为例，2022年，国内央企数量已由十年前的117家下降至98家，国有企业通过并购、重组工作的实施，提升了整体经济实力。如，宝钢与武钢的并购重组、鞍钢与本钢的并购重组，堪称国有企业并购重组的典范。然而，国有企业并购活动的开展并不是一帆风顺的，也绝对不是“一合了之”“1+1=2”那样简单。其中，并购过程中财务风险问题的出现，成为阻碍国企并购实施的关键所在。若国有企业并购中的财务风险无法有效化解，将直接导致国企并购的失败，并有可能产生国有资产流失。因而，国有企业并购重组中须注重财务风险的防范，采取必要措施将财务风险降至最低，以促进国有企业更好的发展。

一、新形势下国有企业并购财务风险问题分析的必要性

国有企业若想快速地做大、做强，通过并购方式盘活国有资产、深化改革成为较为有效的途径。然而，国有企业并购活动的开展具有一定的风险性，若处理不当将无法实现并购目标，更有甚者会造成尾大不掉之势，这是国家与广大人民群众所不愿意看到的。鉴于此，有必要对于国有企业并购过程中涉及的各类财务风险进行相应的分析、预警、规避。

首先，加强财务风险管理，能够科学、合理地对国有企业资本结构进行相应调整，使得国企购并购过程将财务风险控制在一个合理的范畴之内。其次，财务风险的防范实现国有企业财务协同。财务风险的防范能够实现对于国有企业财务资源的一体化管理，实现财务工作的有效整合，同时也能推动财务工作的开展。

二、新形势下国有企业实施并购重组的动因

国有企业的特殊性质决定在其日常经营管理具有独立经营、自负盈亏的经济独立性特点之外，其还需要接受国有资产主管部门的监督与管理，因而其具有双重属性的特征。从国有企业开展并购活动来看，并购重组涉及两方面的动因，一是国有企业通过并购实现其经济利益、进一步巩固其核心竞争力。二是主管部门通过规划国有企业并购，实现国有企业不断做大、做优、做强的基础上，引导和优化产业布局，实现社会资源的有效配置。

首先，并购活动的实施有利于国有企业转变亏损状态。我国国有企业受长期计划经济体制影响，许多企业因经营不善导致其经营亏损。并购重组的开展，可以改变国有企业亏损现状，该原因触发了我国改革开放之前部分国企并购活动实施。改革开放之后，部分国企呈现技术、设备及管理模式落后的特点，无法适应当今社会的快速发展。然而，国有企业自身具有资金、资源、客户等禀赋，若将其有效开发则会使得国有企业因此而焕发青春。因而，许多国有企业通过采取并购的方式引入全新的战略投资者，将战略投资者所拥有的技术、设备、管理等方面的先进经验与国企现有的资源禀赋进行有效整合，能够逐步提升国有企业经济效益，实现扭亏为盈，步入正轨。

其次，国有企业并购重组可以实现产业升级、合理配置资源的目的。计划经济时代，社会各类资源配置大多通过行政命令实现。而从整体社会层面而言，各地方政府为了振兴地方经济、缓解就业压力、实现财政增收，存在重复建设的情形，造成社会资源严重浪费的同时，导致国有资产效率低下，不利于国民经济的健康发展。现阶段，我国社会主义市场经济有着充分的发展，但是计划经济理念影响并未完全消失。各地方重复建设问题依旧存在，不仅难以实现中国经济产业结构的升级与调整，还会影响我国整体国民经济的健康发展，国企改革亟须通过调整存量资产改变传统经济管理模式。基于以上战略发展要求，国企并购重组工作日益受到重视，使得国企现有资产、资金、管理、技术、人才等要素在并购中实现多维度重组，进而实现我国产业转型升级，与时俱进适应新发展格局。

三、国有企业并购各个阶段的财务风险

国有企业进入并购重组程序之后，一般涉及三个阶段，即并购前、并购中、并购后，涉及并购活动的财务风险与上述三个阶段有着直接关系。因而，对于国有企业并购活动的财务风险分析须针对前、中、后三个阶段展开研究。

（一）国有企业并购开始前估值风险

并购活动开始之前的估值问题成为并购双方关注的重点问题，估值关乎并购交易的价值。从并购方而言，首要关心的核心问题是标的企业股权的收购对价是否与其价值相匹配。实际操作中，标的企业股权的价格是基于其评估值来确定，其中评估方法的选择、各项参数系数的选取等技术工作与评估专业人员的主观职业判断存在一定程度的关联，而非绝对的客观数值；若标的资产评估价值与其真实价值偏离度较大，则可能导致标的并购方溢价收购资产，造成其财务压力，增加财务风险。一般而言，估值风险与并购方风险偏好、被并购企业财务报表信息质量、被并购企业预期收益等方面有关。

首先，并购方风险偏好类型角度。市场经济条件下，并购