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报告正文
我们认为，针对本期（04.08-04.14）机构行为及理财数据，应主要关注以下几点：
第一，或因交易节奏错位导致节前银行体系资金净融出规模快速回落，节后银行体系净融出低位回升。清明节前大行资金净融出规模快速回落至4万亿以下，原因可能是银行与非银休假错位后，非银难以在节前最后一天仍交易隔夜资金，大行隔夜资金逆回购余额比重快速下滑，导致大行总资金净融出规模明显回落。节后银行体系资金净融出规模低位回升，主要原因可能是城
商行及农村金融机构资金净融入需求的减少，同时大行资金净融出规模也小幅上行。进入二季度后，新增地方债及特别国债发行进度可能加快，关注其对银行体系资金净融出及资金面的影响。
第二，基金等交易盘交投情绪仍较为火热，农村金融机构等配置盘并未显现出对长久期及超长久期资产的谨慎情绪。月初资金面季节性宽松，再加上中
小银行下调存款利率，中短端收益率快速下行，债市做多情绪升温。本期现券净买入规模陡峭上行，部分交易日净买入规模重回历史高位。观察具体机构行为，本期交易盘中基金净买入规模大幅增加，主要净买入3-5Y政金债等券种。配置盘中，保险现券净买入规模仍维持一定力度，继续增持更具票息优势的超长久期地方债。农村金融机构现券净买入规模虽有所回落，但其7-10Y国债及10Y以上国债净买入规模并未见明显下降趋势。
第三，跨季后理财存续规模大幅上行，近两周理财资产端表现亦较为积极，负债端赎回或暂告一段落。截至2024年4月7日，理财最新存续规模为27.32万亿元，较2024年3月25日-3月31日这一周上行15603.66亿元，主要是
固收类、现金管理型和每日开放型理财增加较多。从其资产端表现来看，近两周理财现券净买入规模不算太低，资金净融入行为也较为积极，这或指向理财负债端赎回暂告一段落。
图表1：大行资金净融出规模小幅增加 图表2：节前大行R001资金逆回购余额大幅下行
大型商业银行及政策行净融出，亿元
60,000 2024 2023 2022 2021
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
55,000
50,000
45,000
40,000
35,000
30,000
25,000
20,000
15,000
10,000
大行资金逆回购余额，亿元
R001，亿元
R001，亿元
占比，右
90%
80%
70%
60%
50%
24/03/1524/03/17
24/03/15
24/03/17
24/03/19
24/03/21
24/03/23
24/03/25
24/03/27
24/03/29
24/03/31
24/04/02
24/04/04
24/04/06
24/04/08
24/04/10
24/04/12
0
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
数据来源：CFETS，
图表3：基金公司净买入规模陡峭增加 图表4：基金公司净买入较多3-5Y期限政金债
中期票据其他地方政府债资产支持证券政金债
中期票据其他
地方政府债资产支持证券政金债
企业债同业存单
短期/超短期融资券国债
2000
0
-2000
-4000
基金公司及产品净买入周度（亿元）
基金公司及产品净买入-政金债，亿元
1年及1年以下1-3年3-5年5-7年7-10年10年及以上
1500
1000
500
0
-500
2023-01-012023-02-05
2023-01-01
2023-02-05
2023-03-05
2023-04-02
2023-04-30
2023-05-28
2023-06-25
2023-07-23
2023-08-20
2023-09-17
2023-10-22
2023-11-19
2023-12-17
2024-01-14
2024-02-11
2024-03-17
2024-04-14
数据来源：CFETS，
图表5：保险公司现券净买入规模明显增加 图表6：保险公司主要买入10Y及以上期限地方债
保险公司净买入周度（亿元）
中期票据 企业债 其他
同业存单 地方政府债 短期/超短期融资券资产支持证券 国债 政金债
1500
500
0
-500
2022-12-042023-01-01
2022-12-04
2023-01-01
2023-02-05
2023-03-05
2023-04-02
2023-04-30
2023-05-28
2023-06-25
2023-07-23
2023-08-20
2023-09-17
2023-10-22
2023-11-19
2023-12-17
20
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