4月流动性月报：4月税期和缴款的扰动大吗？.docxVIP

目 录

一、3月资金面和流动性回顾：季末资金整体平稳 4

（一）资金面回顾：DR007略偏高政策利率运行，分层压力处于季节性水平 4

（二）流动性回顾：超储率水平或在季节性水平 8

1、流动性总量：3月末超储率或在1.5%附近 8

2、公开市场操作：逆回购投放有限，MLF净回笼 8

二、3月货币政策追踪：两会定调延续，央行表态法准率仍有下调空间 9

三、4月缺口预判：平稳或延续，关注税期压力及缴款节奏 12

（一）刚性缺口：缴准资金或有小幅释放，MLF到期规模较小 12

（二）外生冲击：货币发行及外汇占款或增加超储 13

（三）财政因素：缴税大月，关注阶段性扰动 13

（四）综合判断：资金缺口压力相对有限 14

四、4月税期及缴款的扰动大吗？ 15

五、风险提示 17

图表目录

图表1 3月资金面整体平稳，波动区间较2月继续缩小 4

图表2 DR007资金价格延续略高于政策利率 5

图表3 DR007资金价格总体平稳，季末抬升 5

图表4 资金情绪指数总体处于50之下位置 5

图表5 R-DR007资金分层压力有所抬升 6

图表6 交易所与银行间资金价差接近季节性同期 6

图表7 DR001资金波动率偏低 6

图表8 DR007资金波动率处于季节性低位 6

图表9 3月质押回购成交回升至145万亿附近 7

图表10 3月质押式回购成交日均规模在6.9万亿 7

图表11 国有行净融出规模处于季节性高位 7

图表12 股份行总体净融出规模处于季节性水平 7

图表13 货币基金净融出规模处于季节性偏低水平 8

图表14 3月末超储率或在1.5%附近 8

图表15 3月逆回购净投放-5510亿元 9

图表16 3月月末逆回购余额处于5010亿附近 9

图表17 3月MLF增量投放净回笼 9

图表18 3月1M国库定存800亿元 9

图表19 两会定调延续，央行两次表态法准率仍有下调空间 10

图表20 3月货币政策要点梳理 11

图表21 4月一般存款通常环比小幅减少 13

图表22 4月MLF到期规模在1700亿元 13

图表23 4月货币发行对流动性补充或在1200亿附近 13

图表24 非金融机构存款或小幅消耗超储400亿 13

图表25 4月税期规模较大，或超1.5万亿元 14

图表26 4月政府债券缴款压力略高于季节性 14

图表27 4月流动性缺口压力预测 15

图表28 税期后3个交易日较上半月R007均值偏离情况 16

图表29 政府债券月度融资规模大于10000亿元时，R007环比上行压力加大 16

图表30 政府债券周度融资规模大于4000亿元时，R007周度环比上行压力加大 16

图表31 DR007或延续偏高政策利率运行 17

图表32 汇率压力或制约资金宽松空间 17

一、3月资金面和流动性回顾：季末资金整体平稳

（一）资金面回顾：DR007略偏高政策利率运行，分层压力处于季节性水平

2024年3月，银行间体系资金波动缩小，资金价格延续略偏高政策利率运行。

（1）波动区间方面，3月隔夜与7D加权价格月内波动区间较2月继续缩小，隔夜

资金价格呈现平稳态势，自月初的1.70%附近上行至25日1.78%附近，临近月末小幅回落至1.71%；7D资金价格呈现上行趋势，跨季压力影响下27日资金价格2.01%

的全月高点显现。（2）价差方面，3月中上旬，隔夜与7D资金总体平稳，7D与隔

夜价差基本维持在13bp左右，3月末7D资金价格明显上升，资金价差大幅增大，

DR001和DR007价差上升至30bp。图表1 3月资金面整体平稳，波动区间较2月继续缩小

DR001(%) DR007(%)

日期 倒挂天数

最小值 最大值 波动区间 最小值 最大值 波动区间

202201 1.1799 2.2142 1.03 1.9310 2.3056 0.37 1

202202

202203

202204

202205

202206

202207

202208

202209

202210

202211

202212

202301

202302

202303

202304

202305

202306

202307

202308

202309

202310

202311

202312

202401

202402

202403

1.6626

1.5033

1.2580

1.2887

1.