超长期特别国债：中国现状、国际比较与意义.docxVIP

目录

一、我国超长期特别国债的基本情况 4

二、国际上超长期国债发行情况 7

三、我国发行超长期特别国债的意义 10

图表目录

图表1：四轮新发特别国债对比 4

图表2：1998年以来，我国超长期国债发行情况 5

图表3：截至2024年4月底，我国存量国债发行期限结构 6

图表4：当前我国国债利率期限结构 6

图表5：2024年超长期特别国债发行安排 7

图表6：部分经济体超长期国债发行情况 7

图表7：截至2024年4月底，美国存量国债发行期限结构 8

图表8：截至2024年3月底，日本存量国债发行期限结构 9

图表9：截至2024年4月底，德国存量国债发行期限结构 9

图表10：各国超长期国债余额占比 10

一、我国超长期特别国债的基本情况

对于超长期特别国债需从“特别”和“超长期”两个角度进行理解：

“特别”是指相较于普通国债，特别国债在资金用途、审批流程以及预算管理方面存在明显区别。其一，普通国债作为常态化债务工具用于弥补财政赤字，而特别国债是在特殊背景下发行的用于服务重大政策目标或应对重大公共危机，专款专用。其二，普通国债发行首先需要由全国人大批准预算赤字，中央赤字弥补通过发行普通国债，而特别国债发行往往具有急迫性，仅需国务院提请全国人大常委会审议，批准后由财政部执行，发行相对灵活、审批流程高效。其三，特别国债一般不列入财政赤字，无需调整中央预算，仅纳入当年国债余额限额管理，收支纳入中央政府性基金预算。

我国曾在1998年、2007年和2020年分别发行过三次特别国债。1998年用于补充四大商业银行资本金，推动商业银行改革；2007年用于注册成立中投公司管理外汇，抑制通胀的同时提高外汇收益水平，其中部分于2017年和2022年到期，故又分别发行特别国债进行续作；2020年抗疫特别国债用于应对突发疫情冲击，作为直达资金转移支付给基层政府，支持抗疫、减税降费和扩大基建投资等，稳定总需求，维护经济社会稳定

（详见《我国历次调整预算和发行特别国债的背景、效果及启示》）。

当前我国经济持续回升向好，但经济恢复基础仍不牢固，仍面有效需求仍然不足、企业经营压力较大、重点领域风险隐患较多等诸多挑战。因此需要发行超长期特别国债，更大程度发挥逆周期调节作用，同时优化供给结构，巩固经济持续向好的势头。3月12日，政府工作报告提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。从具体投向领域来看，此次超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。

图表1：四轮新发特别国债对比

年份

1998年

2007年

2020年

2024年

发行规模

2700亿元

1.55万亿

1万亿

1万亿元

发行方式

定向发行

定向1.35万亿元、

公开2000亿元

全部市场化发行

全部市场化发行

期限

30年期

10年期、15年期

10年期

20年期、30年期、

50年期

配套措施

将存款准备金率从13%降至8%，为四大行释放约2400亿元

资金。

在央票到期高峰时段分期发行，借道农行发行的1.35万亿元

由央行全部回购。

通过逆回购等维护流动性，其他政府债券错峰发行。

央行续作MLF提供流动性配合；供给节奏较为均匀，其他政府

债券错峰发行。

资金用途

补充四大银行资本金

成立国家外汇投资公司

抗疫

国家重大战略实施和

重点领域安全能力建设

资料来源：根据公开资料

“超长期”国债指的是发行期限在10年以上的国债，我国主要包括15年、20年、

30年和50年四个期限品种。自1998年我国发行首支30年期特别国债以来，我国超长

期国债发行规模稳步增长。其中2007年和2020年超长期国债迎来阶段性发行高峰，发行规模分别达到9118.5亿元和6237.5亿元，占当年国债发行总额的38.8%和8.8%。

不同阶段超长期国债发行期限存在较大差异，总体呈现出发行期限逐渐拉长的趋势。2001-2009年，以15年期国债为主，共发行10562.6亿元，占到期间超长期国债发行总额的64.9%，2009年后暂无15年期国债发行。2010-2015年，20年期、30年期和50年

期国债均有发行，占比分别为30.