化肥与农用化工行业市场前景及投资研究报告：钾肥，周期底部资源品.pdfVIP

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行业研究|深度报告

目录

引言：钾肥正处于三五年一遇的阶段性底部6

长期看需求：原油和粮食价格影响长期钾肥价格8

中期看供给：成本曲线位置支撑中期钾肥价格13

短期看库存：为何4月国内钾肥见底反弹？16

后市展望：供给增量较少，能源周期箭在弦上19

氯化钾新增供给较少，白俄罗斯出口受成本压制19

钾肥后市演绎：根据能源周期分两大场景20

投资建议：三五年一遇的底部，值得布局21

东方铁塔：周期底部的高股息标的21

风险提示22

图表目录

图1：全球钾资源年产量约4000万吨（折纯氧化钾）6

图2：氯化钾价格中枢约300美元/吨6

图3：钾肥外观——粉钾6

图4：钾肥外观——颗粒钾6

图5：中国氯化钾价格（单位：元/吨）7

图6：全球氯化钾价格（单位：美元/吨）7

图7：长期视角下化肥周期是原油和粮食周期的放大8

图8：21世纪以来粮食价格周期与原油价格周期基本同步8

图9：化肥周期与粮食周期共振9

图10：美国的粮食生产结构（2022A，按重量计）9

图11：美国约35%玉米用于生产生物燃料（2021A）10

图12：美国约45%大豆油用于生产生物燃料（2022A）10

图13：美国玉米消费相对柔性，小麦消费相对刚性（单位：百万吨）10

图14：2007~2009年粮食周期中的钾肥价格11

图15：2010~2013年粮食周期中的钾肥价格11

图16：2020至今粮食周期中的钾肥价格12

图17：2007年至今原油价格频率分布图12

图18：2007年至今玉米价格频率分布图13

图19：2007年至今国际氯化钾价格频率分布图13

图20：全球氯化钾成本曲线（2019A，FOB成本，单位：美元/吨）14

图21：全球氯化钾成本曲线（2023A，FOB成本，单位：美元/吨）14

图22：波罗的海干散货指数有所上行15

图23：近期氯化钾价格与库存变化16

图24：2024年1月至3月，氯化钾港口库存上行（单位：万吨）17

图25：历史上库存与价格呈明显负相关关系18

图26：白俄罗斯近三年氯化钾出口量变化（单位：万吨）19

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