凌霄泵业-市场前景及投资研究报告-美国出口拐点向上,优质红利资产.pdf

证券研究报告

公2024年06月13日

司

报

告

│凌霄泵业(002884)行业：机械设备/通用设备

公投资评级：买入（首次）

司当前价格：19.66元

深美国出口拐点向上的优质红利资产

度目标价格：23.00元

研投资要点：

究基本数据

塑料卫浴泵“隐形冠军”，美国出口链和高股息优质标的；国外受益美国地总股本/流通股本(百万股)357.68/273.03

产回暖库存主动补库周期，国内受益万亿国债设备以旧换新政策。流通A股市值(百万元)5,367.77

➢塑料卫浴泵“隐形冠军”不锈钢泵第一梯队每股净资产(元)6.52

公司塑料卫浴泵是细分赛道的“隐形冠军”，全球市占率约60%-70%；不锈资产负债率(%)6.30

钢泵位于国内行业第一梯队。公司营收从2018年的11.0亿元增至2023年

一年内最高/最低(元)23.30/13.88

的13.2亿元，5年CAGR4%；归母净利润从2018年的2.2亿元增至2023

年的3.8亿元，5年CAGR11%。2022-2023海外库存积压导致公司业绩短股价相对走势

期承压，目前海外库存已经基本消化，2024年业绩有望逐渐修复。凌霄泵业沪深300

➢塑料卫浴泵：受益于美国地产回暖补库周期70%

美国制造业PMI自2022年10月份以来，连续14个月处于收缩区间，于40%

2023年下半年开始触底回升，并于2024年1月重返枯荣线。美国新屋和

成屋销售量也分别于2023年12月和2024年1月回升，恢复趋势明显。与10%

此同时，地产强相关的建筑材料即将进入主动补库周期。我们认为美国地-20%

产回暖主动补库周期将为公司塑料卫浴泵的出口带来新一轮增长。2023/62023/102024/22024/6

➢不锈钢泵：受益于万亿国债设备以旧换新

不锈钢泵比传统铸铁泵省电约10%～20%，但成本贵20%～30%，因此在存量

市场中的占比不足1/3，存在较大替换空间。2023Q4中央增发万亿国债，

其中约50%运