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宏观经济研究报告
目录索引
逻辑篇
实际增长代表供给，名义增长代表“供给+需求”6
外需先于内需修复、地产调整、新产业产能周期背景下实际增长高于名义增长8
名义增长率不足短期存在自强化机制10
名义增长率决定微观体感和资产定价11
政策线索已初步指向名义增长问题：房地产去库存与新一轮供给侧14
全球宏观环境的变化：海外高赤字率长期化的特征及其影响16
中期名义增长率的理论空间：全要素生产率优化结构，广义财政拉动总量18
财政弹性扩大的条件：地方债务化解完成、财税体制改革、债务长效机制20
短期看地产，中期看财政：总量弹性决定权益、利率定价21
展望篇
出口：月度可能波动，年度风险不大22
消费：结构机会大于总量机会24
基建：实物工作量将边际好转，但节奏仍上滞后于投资26
地产：收储去库存不会解决所有问题，但效果不宜过度低估28
制造业：“设备更新红利”依旧是重要线索30
通胀：区分五种不同的价格32
GDP：预计实际增速窄幅波动；名义增速温和回升34
风险：海外逆全球化、全球流动性；国内地产、货币环境等36
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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宏观经济研究报告
图表索引
图1：名义GDP同比与实际GDP同比（%）7
图2：GDP同比（%）与三驾马车同比增速7
图3：出口交货值同比与工业增加值同比（%）9
图4：固定资产投资与地产投资同比（%）9
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