策略轮动环境下的价值投资.docx

目录

市场周观察 4

宏观流动性 9

微观流动性 10

流入端 11

流出端 16

图表目录

图1：20204年3月1日-20204年7月5日万一级行业涨幅 4

图2：除银行和非银金融申万一级行业ROE（TTM）和FCF（TTM） 4

图3：中国GDP同比增长率 5

图4：制造业PMI，PPI和CPI 5

图5：2008年申万一级行业涨幅 6

图6：2008年除银行和非银金融申万一级行业ROE（TTM）和FCF（TTM） 6

图7：2012年申万一级行业涨幅 6

图8：2012年除银行和非银金融申万一级行业ROE（TTM）和FCF（TTM） 7

图9：2020年申万一级行业涨幅 7

图10：2020年除银行和非银金融申万一级行业ROE（TTM）和FCF（TTM） 7

图11：FCF受季节性因素影响 8

图12：2024Q1各行业ROE 8

图13：过去一年各行业股息率 8

图14：煤炭、公用事业、交通运输和石油石化ROE已经保持领先水平 9

图15：国债收益率和DR007变化 9

图16：中美利差与沪深300 9

图17：换手率分位数变动 10

图18：陆股通周净买入 12

图19：陆股通周均成交额 12

图20：新发基金周度份额变化 13

图21：偏股基金发行情绪 13

图22：近四周基金份额变动情况 13

图23：偏股基金份额变动情况 13

图24：ETF份额情况 14

图25：ETF近四周净申购 14

图26：两融资金流入情况 15

图27：两融资金成交情况 15

图28：股权融资变化情况 17

图29：本周解禁市值行业分布 18

图30：未来四周解禁市值合计 18

图31：减持市值变动情况 19

表1：A股资金周度变动情况 10

表2：行业资金变动情况 11

表3：近四周陆股通行业流动情况 12

表4：宽基指数ETF份额变动情况 14

表5：主要行业/主题ETF份额变动情况 14

表6：近四周行业融资净流动情况 16

表7：近4周IPO和定增的行业变化情况 17

表8：近四周行业增减持变动情况 19

市场周观察

轮动行情下，高ROE和高FCF的行业显现出优质投资机会。自3月中旬以来，市场轮动速度进一步加快，缺乏主线；主要原因是经济处于筑底修复过程中，企业和居民预期减弱，导致投资消费意愿不强。在此期间，表现相对较好的行业主要是公用事业、有色金属、银行、石油石化、交通运输等；以上行业除了具有高股息的属性以外，从基本面角度去看，还具有高ROE、高FCF的特质，代表行业有公用事业、煤炭、石油石化和交通运输。ROE（ReturnonEquity）是股东权益回报率，表示公司利用股东资本获得净利润的能力，计算公式为净利润除以平均股东权益。FCF

（FreeCashFlow）是自由现金流，指企业在满足资本支出和运营成本后，可供股东和债权人自由支配的现金流量。

图1：20204年3月1日-20204年7月5日万一级行业涨幅

2024年3月1日-2024年7月5日申万一级行业涨幅

15.00%

10.00%

5.00%

0.00%

-5.00%

-10.00%

-15.00%

-20.00%

公用事业有色金属银行

公用事业有色金属

银行石油石化交通运输

通信汽车电子煤炭

家用电器农林牧渔国防军工基础化工

环保建筑装饰

钢铁建筑材料机械设备纺织服饰医药生物电力设备轻工制造非银金融房地产食品饮料美容护理社会服务商贸零售

综合传媒计算机

数据来源：，iFinD

图2：除银行和非银金融申万一级行业ROE（TTM）和FCF（TTM）

12.00

10.00

8.00

6.00

4.00

2.00

0.00

-2.00

ROETTM FCFTTM（百万）（右）

1,400.00

1,200.00

1,000.00

800.00

600.00

400.00

200.00

家用电器煤炭

家用电器

煤炭食品饮料公用事业建筑装饰

汽车有色金属美容护理机械设备电力设备纺织服饰社会服务医药生物轻工制造

环保基础化工

钢铁电子

建筑材料交通运输国防军工

传媒商贸零售石油石化

通信农林牧渔计算机综合

房地产

数据来源：，iFinD（注：因数据缺失不包含银行和非银金融）

回顾历史，高ROE高FCF策略被证明有效。中国历史上共有三次宏观背景与当前相似，分别是2008年、2012年和2020年；都具有GDP增长减速，PPI下行的特征。（1）受全球金融危机影响，中国经济