食品饮料行业2024Q2业绩前瞻：淡季需求偏弱，行业分化加剧(202407).pdfVIP

行业周报

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中性下调

食品饮料

淡季需求偏弱，行业分化加剧

报告摘要

白酒板块：Q2业绩增速环比回落，酒企延续分化态势

二季度为白酒行业淡季，商务需求承压，宴席场景消费在高基数下有所降

速，五一、端午动销较为平淡，呈现“淡季更淡”特征。4月初及6月茅台

批价两轮急跌，引发市场对白酒行业需求担忧，但厂家出台一系列稳价措施后

茅台批价企稳回升，目前飞天（散瓶）稳定在2300-2400元区间，其他酒企大

单品批价相对稳定，头部酒企需求具备韧性。茅台批价反映短期供需错配，无

需过度担忧中长期需求。我们对上市酒企二季度业绩进行前瞻预测，整体增速

环比一季度有所回落，酒企方面延续分化态势，预计山西汾酒/古井贡酒/迎驾

贡酒/今世缘业绩增速领跑板块。二季度占比全年较小，主要酒企未下调全年

目标，需持续关注三季度旺季情况。

大众品：需求弱复苏，赛道景气度分化

1）调味品：Q2需求较平淡，利润整体好于收入增长。Q2板块需求呈现

弱复苏趋势，一方面B端餐饮淡季表现较疲软，据国家统计局数据，餐饮4

月、5月增长分别为+4.4%/+5.0%，餐饮占比较高的公司需求放缓。另一方面，

零添加赛道参与者增加，各家乘行业风口增加费用投放力度，C端竞争有加剧

趋势。预期整体收入端较Q1增速略有放缓，基础调味品表现更加稳健，龙头

经营韧性较强，复合调味品受到餐饮以及C端消费力疲软影响更大。利润端

来看，原材料大豆、白糖价格下行，截止7月12日黄豆、白糖价格同比-10.1%/-

9.3%，预计原材料成本稳中有降，费用投放预计整体偏谨慎，预计多家企业利

润端将快于收入增长。展望2024年H2，下半年调味品旺季来临，预计餐饮需

求稳步复苏，经营压力有望改善。

2）速冻食品：Q2收入增速有所放缓，龙头夯实内功以备旺季发力。Q2进

入行业淡季，餐饮需求增速放缓，其中大B需求韧性好于小B，加上部分公司

Q2基数较高，预计整体收入表现较平稳。利润端来看，部分赛道如面点制品

竞争有所加剧，但整体费用投放较谨慎，淡季更集中在新品与渠道多元化建设

中，预计利润表现仍好于收入。

3）软饮料：旺季动销向好，高景气赛道表现亮眼。Q2进入行业旺季，普

遍动销表现向好，尽管南方受到雨水天气影响，但各家全国布局动态调整，北

方天气高温拉动整体动销表现。同时，行业内细分子赛道如无糖茶、电解质水、

能量饮料等景气度持续提升，多家企业进入高景气赛道，旺季网点开拓、冰冻

化陈列、高势能网点推广等动作积极推进。预计Q2表现结构分化，高景气赛

道表现更佳。利润端，PET、白糖成本稳中有降，规模效应提升有望带来费用

率下降，预计利润略好于收入表现。

投资建议：白酒板块：建议关注业绩稳健和兼具确定性的高端酒龙头以及

产品势能周期向上的酒企，重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒。

软饮料：建议关注景气度较高的功能饮料和无糖茶细分赛道，重点推荐东鹏饮

料。

风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策

变动风险。

守正出奇宁静致远

荐公司盈重点推荐公司盈利预测表

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