6月债券托管量点评：广义基金“钱多”，配置盘买债力度下降.docxVIP

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、杠杆率：跨季资金运行相对平稳，债市杠杆水平偏低 4

二、分机构：广义基金“钱多”延续，配置盘买债力度下降 4

（一）广义基金：维持“钱多”特征，配债情绪升温 4

（二）银行：负债增长偏弱叠加供给较少，银行配债进度仍偏慢 5

（三）保险：或受部分资产到期压力较大减少影响，托管量大幅下降 6

（四）外资：继续增持同业存单，配置利率债力度减弱 7

三、分券种：政府债券发行放缓，债市托管量增量有所回落 7

四、风险提示 9

图表目录

图表1 6月质押回购月均成交量上行至6.2万亿 4

图表2 6月债市杠杆率季节性回升但仍低于历史同期 4

图表3 6月机构托管量变动总览 4

图表4 6月货币基金净融出处于历史高位 5

图表5 6月债基规模增长超4000亿 5

图表6 广义基金托管量累计增量 5

图表7 广义基金主要增持利率债、同业存单及中票 5

图表8 银行自营配债增量变化 6

图表9 银行自营累计配债规模 6

图表10 6月银行主要配置国债和地方债 6

图表11 6月保险主要减持商业银行债及中票 7

图表12 银行永续债逐渐步入到期高峰 7

图表13 6月外资主要增持存单 7

图表14 6月人民币掉期收益仍处于高位 7

图表15 6月各券种托管量增量整体下行 8

图表16 6月债市托管量增量有所回落 8

图表17 6月国债净融资规模缩量 8

图表18 6月地方债净融资规模缩量 8

图表19 6月信贷投放规模不及季节性 9

图表20 6月存单净融资规模边际下行 9

2024年6月，中债登和上清所债券托管总量为148.07万亿，同比增速上行0.4个百

分点至11.3%，环比增量从2024年5月的2.38万亿下行至1.58万亿。

一、杠杆率：跨季资金运行相对平稳，债市杠杆水平偏低

6月资金运行相对平稳，DR007延续略偏高政策利率运行，月末债市杠杆率上行至

107.8%。6月地方债发行相对偏慢，税期整体扰动有限，季末央行公开市场投放积极加

码进行维稳，资金运行相对平稳，但资金防空转目标下DR007延续略偏高政策利率运行，杠杆套利空间有限，月末非银机构为应对赎回存在被动加杠杆行为，6月质押式回购月均成交量回升至6.2万亿左右，月末债市杠杆率上升至107.8%，但仍处于历史同期偏低水平。

图表1 6月质押回购月均成交量上行至6.2万亿 图表2 6月债市杠杆率季节性回升但仍低于历史同期

资料来源：， 资料来源：中债登，上清所，测算

二、分机构：广义基金“钱多”延续，配置盘买债力度下降

6月各机构债券托管量变动如下：广义基金（11682亿）＞商业银行（1995亿）＞证券公司（1417亿）＞境外机构（876亿）＞其他机构（-1032亿）＞保险机构（-1238亿），体现广义基金“钱多”特征延续，是债券主要的买入力量，低利率环境下配置盘买债力

度边际下降。图表3 6月机构托管量变动总览

托管量增

托管量增量 国债

商业银行 2737

保险机构 278

证券公司 48

广义基金 1677

境外机构 -281

其他机构 500

地方债

1421

-274

246

1642

-10

628

政金债 商业银行债 同业存单

-1717 -431 493

87 -562 73

80 -35 386

2741 -185 2141

227 43 817

175 -56 -392

中票

806

-340

418

1442

15

4

短融

-202

-9

64

-262

29

220

企业债

-102

-66

-11

5

0

-102

ABS

-641

-4

69

-117

-17

42

其他

-370

-420

151

2598

53

-2051

总计

1995

-1238

1417

11682

876

-1032

资料来源：中债登，上清所，注：其他分项主要是上清所托管的金融债

（一）广义基金：维持“钱多”特征，配债情绪升温

6月广义基金“钱多”格局延续。（1）6月货币基金规模季节性回落，但净融出处于历史高位。4月以来在禁止“手工补息”政策影响下，资金从银行流向银行理财和货币基金，季末为满足银行考核指标货币基金资金通常季节性回表，规模有所下降，但6月

货币基金日均净融出从1.7万亿上升至1.9万亿，较2021-2023年1.2万亿的历史均值明

显偏高，仍反映“钱多”的特征。（2）6月债基规模继续大幅增长。6月债基规模增加

4256亿元，新发份额为1525亿份，均处于历史偏高