2024H1绩优中长债基Q2持仓变化分析：久期、杠杆还是下沉？.docxVIP

目录

一、债券型基金份额快速扩容 3

二、绩优债基二季度业绩表现普遍弱于一季度 4

三、券种配置上给予政金债、高等级信用债更高的权重 5

四、投资策略倾向于增加久期、降低杠杆、减少下沉 8

五、总结与展望 12

图表目录

图表1：债基份额持续高增长 3

图表2：2024Q2中长债基份额增长较多 3

图表3：样本内大部分绩优债基份额有所增长 4

图表4：上半年的业绩增长可能主要来源于一季度 5

图表5：博时裕乾A在二季度回撤行情及后续震荡行情下表现较好 5

图表6：2024Q2绩优债基加仓较多利率债 6

图表7：绩优债基增持政金债减持国债 6

图表8：绩优债基减持较多中票及金融债 6

图表9：二季度样本内绩优债基集中度小幅下行 7

图表10：前五大券中政金债持仓数量占比上行 7

图表11：华泰保兴安悦A减持较多23附息国债23 8

图表12：2024Q2绩优债基久期小幅抬升 8

图表13：博时裕乾A2024Q1与2024Q2前五大券持仓明细 9

图表14：2024Q2久期抬升对业绩增长的贡献可能不及一季度 9

图表15：2024Q2大部分绩优债基调降杠杆率 10

图表16：二季度套息空间相对一季度进一步收窄 10

图表17：2024Q2绩优债基转为降低杠杆抬高久期 11

图表18：绩优债基增持高评级信用债资产 11

图表19：二季度信用利差持续压缩 12

我们在《上半年债基制胜的三大“利器”——东北固收债券基金专题研究系列一》中将基金净值增幅排名前20的中长期纯债基定义为绩优债基，并探讨其超额收益来源于何处。而本篇报告则从2024Q2季报的角度，分析上半年中长期绩优债基二季度行为较一季度发生了何种变化。

一、债券型基金份额快速扩容

总体来看，上半年全市场债券型基金份额快速扩容，同比增速大幅上行。公募债基比价效应凸显，吸引资金不断流入，债基负债端持续扩容。二季度末公募开放式债基份额约为6.11万亿份，同比增长44.98%。分类别来看，二季度中长债基、短债基及指数债基规模明显提升，而带有权益色彩的混合债基、可转债基的规模增长则相对有限。

图表1：债基份额持续高增长 图表2：2024Q2中长债基份额增长较多

70

60

50

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

开放式基金同比增速，%

5,000

4,000

3,000

2,000

1,000

0

-1,000

-2,000

各类债基份额环比变动，亿份

中长债

中长债

混债二级

短债

可转债

混债一级

指数

债券型股票型19/01 20/01 21/01 22/01 23/01 24/01 24Q1 24Q2

债券型

股票型

数据来源：， 数据来源：，

同样的，样本内大部分绩优债基Q2份额均较Q1有明显增长。样本内20只绩优债基1均为非特定策略型的中长期债基，基金份额亦有不同程度的扩张。具体来看，天弘优选A份额增长较多，Q2环比增加76.23亿份至94.18亿份。而华泰保兴安悦A份额小幅下滑1.89亿份至19.91亿份。此外，华夏鼎华一年定开基金份额未发生明显变动，主因统计期内尚处于封闭期，不办理申购赎回业务等。

1本篇报告中所提及的样本内绩优债基具体选取标准可参考《上半年债基制胜的三大“利器”——东北固收债券基金专题研究系列一》

图表3：样本内大部分绩优债基份额有所增长

24Q124Q2

24Q1

24Q2

环比变动，右

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

基金份额，亿份

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

天弘优选A

天弘优选A国金惠盈纯债A

广发景益上银政策性金融债A易方达恒裕一年定开蜂巢添汇纯债A

国金惠安利率债A国泰惠丰纯债A

中海丰盈三个月定开中信保诚景华A华泰保兴安悦A

天弘季季兴三个月定开债A

华夏鼎华一年定开

南方信元汇添富淳享一年定开A

博时裕弘纯债A蜂巢添盈A

国泰嘉睿纯债A东方永兴18个月A

博时裕乾A

数据来源：，

二、绩优债基二季度业绩表现普遍弱于一季度

平均来看，样本内绩优债基二季度业绩增幅弱于一季度。一季度债市行情以趋势性牛市行情为主，而进入二季度后，利空因素不断增加，债市行情转为震荡，且4月底出现了一次较为剧烈的回调。在市场beta的影响下，样本内绩优债基二季度区间净值加权平均增长率明显下滑。和一季度相比，久期中枢相对偏高的债基在二季度的超额收益有所下降，如华泰保兴安悦A、国泰惠丰纯债A在二季度的业绩增幅分别为2.09%、1.69%，与其他绩优债基相比，其增幅表现不再如