路斯股份(832419)宠物食品优质企业，境内外同步发力%2b优质新品助力盈利增长.docxVIP

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u路斯股份：宠物食品行业引领企业 4

境外OEM起家，深耕宠物食品行业二十余年。 4

以宠物零食为主，积极拓展主粮与单一饲料市场 6

经营成果显著，营收和净利润规模逐年提升 7

宠物食品行业市场前景广阔，国产集中度有望提升 10

全球市场：市场规模稳步提升，国外市场发展成熟 10

国内市场：增长潜力大，集中度有望提升 10

宠物食品自有品牌综合发展弱于外资品牌，未来有望夺回市场 10

宠物零食：科学养宠意识加强，渗透率提升推动需求不断增长 13

宠物主粮：需求刚性且稳步增长，国有品牌市占率提升空间大 14

技术资源优势明显，优质产品提升公司核心竞争力 15

公司注重研发创新，持续丰富产品矩阵 15

背靠母公司天成集团，原材料供应具有优势 16

产能扩张满足高增需求，持续加强海外产能布局 16

境外代工业务合作稳定，持续加强境内自主品牌建设 16

盈利预测与投资建议 18

盈利预测拆分 18

估值对比及投资建议 19

风险提示 21

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图表目录

图1：路斯股份发展历程 4

图2：股权结构清晰稳定（截至2024年3月31日） 5

图3：公司产品主要为肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨 6

图4：营业收入持续攀升 7

图5：归母净利润呈上升趋势 7

图6：公司营收以肉干产品为基，逐步发展主粮、罐头、洁牙骨等产品 7

图7：境外为主，国内占比不断提升 8

图8：境外/内毛利率统计 8

图9：盈利能力逐步回升 8

图10：肉干产品毛利率稳定，洁牙骨毛利率最高 8

图11：费用管控能力较强 9

图12：预计全球宠物食品行业市场规模2027年将达1725亿美元 10

图13：2023年中国宠物市场各细分市场市场份额 11

图14：2017-2021年中国宠物数量 11

图15：中国宠物消费市场规模逐年增长 11

图16：2023年宠物食品市场各产品市场份额 12

图17：2022年中国宠物食品行业企业销售额占比 12

图18：2018-2021年我国宠物零食市场规模 13

图19：2021年宠物狗零食购买率Top5 13

图20：2021年宠物猫零食购买率Top5 13

图21：2018-2026年我国宠物主粮市场规模 14

图22：中国养宠人购买犬主粮的品牌偏好（%） 14

图23：中国养宠人购买猫主粮的品牌偏好（%） 14

图24：公司研发费用情况 15

图25：公司现有产品及新品布局全面 15

图26：2023年公司前五大供应商（天成集团第四） 16

图27：2020-2025E公司各类产品产能情况（单位：吨） 16

图28：2021-2023年前五大客户情况 17

图29：公司历年网络服务费持续增长 17

图30：线上渠道布局情况 17

图31：路斯股份盈利拆分 19

图32：可比公司估值对比（截至2024年7月25日） 20

表1：公司管理层行业经验丰富 5

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路斯股份：宠物食品行业引领企业

境外OEM起家，深耕宠物食品行业二十余年。

“生产、加工、销售一体化”企业，深耕宠物行业二十余年。路斯股份自1998年

涉足宠物食品领域，是一家集生产、加工、销售宠物食品为一体的国家级高新技术产业。公司重视产品质量控制，先后通过了ISO9001质量体系认证、FSSC22000食品安全体系认证、IFS食品供应商质量体系认证、BRC全球食品安全标准认证、GMP良好操作规范体系验证、欧盟食品出口注册、美国FDA食品认证等。2022年3月11日，公司在北交所正式挂牌上市。

图1：路斯股份发展历程

数据来源：公司官网，

股权结构清晰稳定。郭洪谦、郭百礼为实际控制人，截至2024年3月31日，郭百

礼持股4.76%。截至2024年3月31日，公司控股股东为山东寿光天成食品集团有限公司，占公司股本比例37.82%。路斯股份子公司众多，其中寿光新城食品有限公司、寿光市旭晨贸易有限公司的主营业务为宠物食品的销售，烟台路阳宠物食品有限公司的主营业务为宠物食品的生产，甘肃路斯宠物食品科技有限公司、山东路海生物科技有限公司、柬埔寨路恒宠物食品有限公司的主营业务为宠物食品的生产与销售，卡尔露文（寿光）供应链有限公司的主营业务为营养保健品的销售。

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图2：股权结构清晰稳定（截至2024年3月31日）

数据来源：iFind，