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2024年上半年煤炭板块涨幅领先，绝对收益表现稳定

2024年年初至6月28日，煤炭板块累计涨幅11.96%，跑赢沪深300指数11.07个百分点，在30个申万一级行业分类中排名第二，仅次于银行板块；煤炭板块大部分时间取得绝对正向收益和相对正向收益，绝对收益表现较为稳定。

图1：煤炭板块涨幅领先 图2：煤炭板块绝对收益稳定

资料来源：iFinD， 资料来源：iFinD，

基本面展望：2024年下半年煤炭行业未来盈利稳定性有望增强

复盘煤炭价格

2024年上半年煤炭价格先降后升，整体波动不大。一季度进口煤拥有价格优势，国内煤价有所下降，煤价

由年初的923元/吨下降至3月底的830元/吨；第二季度国内煤炭增速供应放缓，煤价开始回升，由4月初

的825元/吨上涨至6月底的849元/吨。

图3：2023年-2024年动力煤价对比

资料来源：iFinD，

长协煤政策颁布对于煤炭价格的稳定有重要意义

国家发改委发布《关于做好2024年电煤中长期合同签订履约工作的通知》，相较2023年更加灵活务实。在

数量上，对需求方签订量要求放松，但对供给方任务量要求不变。自2017年以来，国家对于提高长协煤覆盖率颁布了诸多文件，我国长协煤覆盖率稳步提升。长协煤价格波动低于港口价，有利于煤炭市场稳定发展。

时间文件名称主要内容表1：自

时间

文件名称

主要内容

2017年 《关于推进2018年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》

2018年 《关于做好2019年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》

2019年 《关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》

《关于做好2021年煤炭中长期

各地区有关部门要加强指导协调，积极推动供需双方签订一年及以上、数量相对固定以及有明确价格机制的中长期合同。其中，中央和各省区市及其他规模以上煤炭、发电企业集团签订的中长期合同数量，应达到自有资源量或采购量的75%以上，铁路、港航企业对中长期合同在运力方面要予以优先安排和兑现保障。

提高合同的履约率和执行的均衡性。煤炭产运需企业要切实增强诚信意识，合同一经签订必须严格履行，全年中长期合同履约率应不低于90%。

煤炭产运需企业要切实增强诚信意识，合同一经签订必须严格履行，中长期合同季度履约率应不低于80％、全年履约率不低于90%。

各有关方面要切实增强诚信意识，认真履行已签订的中长期合同。产运需

2020年

合同签订履行工作的通知》

各方要按照均衡原则将中长期合同分解到月，合理安排发运、接卸计划，

保证月度履约率应不低于80%，季度和年度履约率不低于90%。

2021年 《2022年煤炭中长协签订方案征求意见稿》

《关于做好2023年煤炭中长期

供需企业要每月线上报送合同履行情况，保证单笔合同月度履约率不低于

80%、季度和年度履约率不低于90%。

市场化电力用户2023年年度中长期合同签约电量应高于上一年度用电量的80%，并通过后续季度、月度、月内合同签订，保障全年中长期合同签约电量高于上一年度用电量的90%。燃煤发电企业2023年年度中长期合

2022年

合同签订履行工作的通知》

同签约电量不低于上一年实际发电量的80%，月度（含月内）及以上合同

签约电量不低于上一年实际发电量的90%。水电和新能源占比较高省份签约比例可适当放宽。对于足额签订电力中长期合同的煤电企业，各地应优先协调给予煤炭和运力保障，支撑电力中长期合同足额履约。

2024年各地燃煤发电企业年度电力中长期合同签约电量应不低于上一年度

2023年 《两部门：做好2024年电力中长期合同签订履约工作》

资料来源：国家发改委，国家能源局，

上网电量的80%；保障全年电力中长期合同签约电量不低于上一年度上网电量的90%。而用电侧的签约比例则要求不低于上一年度的80%；保障全年电力中长期合同签约电量不低于上一年度用电量的90%。

图4：长协煤价格波动小于港口价

资料来源：iFinD，

长协政策有助于稳定煤炭价格。国家发改委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，对煤炭行业执行了严格的政策管控，抑制煤价波动，中长期合同成为煤市稳定器。

图5：长协煤价格保持高位稳定

资料来源：iFinD，

需求端：煤炭发电依旧是发电主力，发电量上升带动电煤需求增加

发电量稳步上升，长协煤采购量有望持续增长。根据中电联公布的数据，2022年发电量为8.85万亿千瓦时，其中火电发电量为5.88万亿千瓦时，2023年总发电量为9.46万亿千瓦时，其中火电发电量为6.27万亿千瓦时。我国目前火力发电