美国7月非农点评：美国就业市场大幅转弱.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u美国7月就业市场大幅转弱 4

美国劳动力供需进一步平衡，就业弱化风险增加 7

其他就业指标指向美国就业环境转弱 7

市场影响：从降息交易到衰退交易 8

风险提示 9

图表目录

图1 美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据 4

图2 最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人） 5

图3 美国失业率与美联储SEP指引（%） 5

图4 美国劳动力供需再平衡，就业缺口收窄（千人） 5

图5 美国劳动力参与率及同比增速（%） 6

图6 美国非农名义平均时薪及实际时薪同比（%） 6

图7 最近12个月美国各行业平均时薪同比增速（%） 6

图8 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平（%） 7

图9 美国各年龄段劳动力人数分布（千人，%） 7

图10 美国企业职位空缺率及同比增速（%） 7

图11 Indeed领先指标显示美国职位空缺数有下降空间 7

图12 美国广义失业率和狭义失业率（%） 8

图13 美国因经济原因兼职人数持续上升（人） 8

图14 美国服务业平均周工时持续回落（小时） 8

图15 美国离职率持续回落（%） 8

图16 CME交易隐含的降息路径大幅下移 9

图17 CME数据显示非农公布后市场预计9月大概率降息50bps 9

美国7月就业市场大幅转弱

美国7月非农新增11.4万人，失业率上升至4.3%，就业大幅弱于预期。7月新增就业彭博一致预期为17.5万，前值17.9万，失业率预期为4.1%，前值4.1%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数上升42万人，劳动参与率回升至62.7%。企业调查7月

非农平均时薪同比3.63%，环比0.23%，薪资增幅加快放缓。数据公布同时，劳工部大幅下修5-6月新增非农就业数据，较初次公布时累计下修8.3万人，修订后近三月平均

新增仅17万人。美国新增就业降温，失业率加速上升，市场再次定价衰退。

图1美国非农就业数据公布同时修正前2个月数据

600

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最新修订（千人）

初次公布（千人） 彭博一致预期（千人）

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资料来源：BLS，联储证券研究院

服务业进一步放缓；商品业中建筑业较为旺盛。7月服务业新增就业7.2万，较6月的12.5万大幅减少，其中较前值有所上升的仅有零售业（0.4万，前值-1.2万）和休闲酒店业（2.3万，前值0.1万）。较前值有所减少的分项中，服务业中医疗教育（+5.7

万）仍为最大拉动项，但比前值（+7.9万）大幅放缓；信息业（-2万），金融活动（-0.4万），其他服务（-0.5万）降幅最大。7月商品业新增2.5万，较上月（+1.1万）大幅回升，主要系建筑业拉动（+2.5万）。政府就业继6月冲高后回落，7月新增仅1.7万（前值4.3万），对新增就业读数下降造成最大拖累。

7月失业率超预期上升可能与恶劣天气有关。7月美国新增临时性裁员人数大幅增

加至106.2万人，较上月增加了24.9万人，占家庭调查新增失业人数（35.2万人）的

71%。3-6月平均临时性裁员人数平均在82.5万人，去年同期为72.3万，因此临时性裁员增加或为恶劣天气（飓风Beryl）等一次性因素扰动。尽管劳工部官方评价天气对就业没有明显影响（nodiscernableeffect），但后续仍需关注7月数据修订情况，以及8月临时性裁员等数据是否在恶劣天气影响解除后反弹。

美国7月劳动力市场大幅走弱，市场再次定价衰退。7月就业数据公布再次加深了近期市场对于美国走向衰退的预期。数据公布后，美股大幅回调，美元美债回落，CME数据显示市场预期转向9月降息50bps，预期全年降息100bps。美国就业市场放缓早有征兆，近月数据验证了就业走弱的担忧。我们认为，美国就业市场的走弱暂时不构成

美国衰退的充分证据，尽管经济转弱的风险有所增加；近期市场交易放大了数据放缓的

影响。后续建议紧密关注9月会议前待公布的三份通胀和就业数据表现，提示美国就业走弱风险的同时关注市场过度交易衰退的可能。

图2最近12个月美国新增非农就业分布，按行业（千人）

当月增加（千人）

总量 非农总量商品采矿伐木建筑业制造业服务

总量 非农总量

商品

采矿伐木建筑业制造业

服务

批发零售

私人 运输和仓储公用事业

信息

金融活动

专业和商业服务

私立教育和医疗保健休闲和酒店

其他服务

政府 政府

236

12

2

12

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133

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13

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-2

-19

15

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