美国7月非农就业数据点评：失业率抬升或尚不支持50bp降息.docxVIP

目录

1、美国劳动力市场降温迹象明显 3

、新增非农就业下降较多，前值经历小幅下修 3

、劳动参与率、失业率均有较多回升 4

、薪资同比增速继续下行，工作时长相对稳定 5

、劳动力市场供需关系继续缓解 5

2、9月降息已无悬念，但更快、更大幅的降息可能较小 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：美国新增非农就业人数下降较多 3

图2：7月失业率、劳动参与率均有较多上升 4

图3：7月25-54岁等区间人口劳动参与率继续上升 4

图4：7月时薪增速同比、环比增速均下行 5

图5：7月美国周工作时长略有下降 5

图6：金融业、建筑业薪资同比增速较高 5

图7：6月职位空缺数下行、空缺率维持不变 6

图8：6月美国劳动力缺口略有反弹 6

图9：7月因天气原因无法上班的人数上升较多 7

图10：7月暂时性失业人数有较多上升 7

图11：Sahm规则显示当前美国经济或有较大衰退风险 8

表1：7月非农新增就业细项及变动 4

事件：美国公布7月最新就业数据。其中新增非农就业11.4万，低于市场预期的17.5万；失业率为4.3%，超过市场预期；平均时薪同比增长3.6%，低于市场预期。

1、美国劳动力市场降温迹象明显

、新增非农就业下降较多，前值经历小幅下修

7月新增非农就业11.4万人，较6月份初值（20.6万）大幅下降，且低于市场预期的17.5万。6月、5月新增非农就业分别下修2.7万、0.2万，两个月累计下修

2.9万，总体下修幅度相对温和1。趋势上看，近3个月平均新增就业16.97万人，

较4-6月季调后数据略有回升，但相较于前Q1数据有较多回落，美国就业市场降

温迹象较为明显。

结构上看，私人部门、政府部门新增就业均有较大幅度减少，其中服务业新增就业占比约63.3%。7月私人部门就业新增9.7万（商品制造2.5万，服务业7.2万），

政府就业新增1.7万。分行业来看，建筑业、休闲和酒店业、教育和保健服务新增就业较多，分别新增2.5万、5.7万、2.3万。此外，休闲和酒店业、零售业7月新增就业较6月回升较多，政府就业有较大幅下降，服务业仍是当前美国经济的主要

支撑。往后看，考虑到7月份数据降温明显，叠加其中可能有飓风等天气因素干扰，

单月数据变化的持续性需要我们保持观察。图1：美国新增非农就业人数下降较多

万人

100

80

私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调

政府就业

非农就业新增人数（季调，3MA）

60

40

20

0

2021-042021-05

2021-04

2021-05

2021-06

2021-07

2021-08

2021-09

2021-10

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

数据来源：、研究所

1因非农数据会经历2次修正，本次5月新增数据为第2次修正，相对幅度较小。

表1：7月非农新增就业细项及变动

行业(千人）

行业(千人）

占比（%） 较5月变化

2024-07

2024-06

2024-05

近3月平均

私人部门采矿业建筑业制造业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业

私人部门

采矿业建筑业制造业批发业零售业

运输仓储业公用事业信息业

金融活动

专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业

政府就业

联邦政府

州和地方政府

85.1

-0.9

21.9

0.9

3.8

3.5

12.3

-0.1

-17.5

-3.5

-0.9

50.0

20.2

-4.4

14.9

0.9

14.0

-39

-1

5

10

-5

16

-8

-1

-21

-14

-3

-22

22

-17

-26

-1

-25

97

-1

25

1

4

4

14

0

-20

-4

-1

57

23

-5

17

1

16

136

0

20

-9

9

-12

22

1

1

10

2

79

1

12

43

2

41

20