美股系列报告(五)：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时(上).docxVIP

目录

历届美国大选前后核心美元资产表现回顾 3

本届美国大选有何不同？ 6

四种情景解析美国大选前后市场将如何演绎 8

情景一、共和党候选人当选总统，且共和党掌控参众两院 8

情景二、共和党候选人当选总统，但国会分裂 10

情景三、民主党候选人当选总统，且民主党掌控参众两院 12

情景四、民主党候选人当选总统，但国会分裂 13

图表目录

图表1：美国大选年与非大选年标普500指数的表现 4

图表2：美国大选年与非大选年十年期美债的表现 4

图表3：美国大选年与非大选年美元指数的表现 4

图表4：1976年至今历届美国大选前后核心美元资产走势 5

图表5：近期2024年美国大选选情变动：目前特朗普的胜率为56% 6

图表6：2024年美国大选选情变动：目前共和党在参议院的胜率高达77% 7

图表7：2024年美国大选选情变动：目前共和党在众议院的胜率为62% 7

图表8：2024年美国大选两党主要政策对比 7

图表9：历届美国大选年总统来自共和党，且共和党掌控参众两院前后各类资产走势 8

图表10：历届美国大选年总统来自共和党，且共和党掌控参众两院前后各类资产走势 9

图表11：历届美国大选年总统来自共和党，但民主党赢得国会中至少一院前后各类资产走势 10

图表12：历届美国大选年总统来自共和党，但民主党赢得国会中至少一院前后各类资产走势 11

图表13：历届美国大选年总统来自民主党，且民主党掌控参众两院前后各类资产走势 12

图表14：历届美国大选年总统来自民主党，且民主党掌控参众两院前后各类资产走势 13

图表15：历届美国大选年总统来自民主党，但共和党赢得国会中至少一院前后各类资产走势 14

图表16：历届美国大选年总统来自民主党，但国会分裂下前后各类资产走势 14

美股系列报告（五）：当降息周期遇上美国大选，策略调整正当时（上）

在美国即将降息、大选白热化背景下，近期资产交易逻辑出现了关键转变。近期，受6月通胀数据超预期降温，美联储降息的确定性较年初已经有明显提升，“降息交易”重现，使得美债收益率下行、黄金价格上升、美元走弱、美股回调。美股中前期涨幅领先、或受经济周期影响较小的大科技股回调幅度较大，而前期表现落后、或受惠于经济复苏的小盘股出现了明显的反弹。同时，本届美国大选选情出现了较多的突发事件，更早地进入了白热化，对各类资产也产生了较大的影响。受到特朗普枪击事件和拜登退选的影响，最新的民调显示共和党在两院获胜的概率有所提升，“特朗普交易”也受到了

市场热捧。因此，在现在这个时点重新审视和调整我们的投资策略尤为重要。为了判断各类资产的走向，我们对1976年以来历届美国大选前后的核心资产价格进行了复盘和分析，由于大选不确定性仍存，我们在本篇报告为大家分开解析各类资产在四种大选情景下将如何演绎。

历届美国大选前后核心美元资产表现回顾

美国大选年与非大选年市场表现如何？

1976年以来，美股、美债和美元指数在非大选年的平均回报比大选年更佳，但出乎意料的是，大选年录得正回报的概率较非大选年更高。美股在非大选年的平均表现为11%，在大选年的平均表现为8%。从录得正回报的概率上看，非大选年的概率为72%，大选年的概率为85%（图表1）。美债收益率在非大选年平均上涨7%，在大选年平均下跌-7%。从收益率录得下跌的概率上看，非大选年概率为47%，大选年概率为62%（图表2）。美元在非大选年的平均表现为4%，在大选年的平均表现为-1%。从录得正回报的概率上看，非大选年的概率为53%，大选年的概率为77%（图表3）。

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%180%150%120%90%60%30%0%-30%-60%注：数据截至2024年7月15日。资料来源：Bloomberg，浦银国际图表3：美国大选年与非大选年美元指数的表现

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注：数据截至2024年7月15日。

资料来源：Bloomberg，浦银国际

图表3：美国大选年与非大选年美元指数的表现

20%

大选年美元指数表现

非大选年美元指数表现

15%

10%

5%

0%

-5%

-10%

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-20%

注：数据截至2024年7月15日。

资料来源：Bloomberg，浦银国际

2024-07-30

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