宁波高发受益汽车电动智能化趋势，公司强成本控制、高效率将持续领先.docx

目 录

汽车变速操纵控制系统龙头企业 5

公司简介 5

主要产品及经营质量 5

主要产品介绍 5

经营质量分析 7

股权结构稳定，钱氏家族绝对控股 9

公司产品受益汽车电动智能化浪潮 9

投资亮点：兼具成本与效率优势的自主品牌配套龙头，分红稳定彰显价值 11

自主品牌配套份额领先同业，有望进一步发力合资与海外市场 11

费用控制能力出色，利润端相较同业优势显著 14

经营效率持续优化，盈利能力维持稳健 15

现金流状况良好，稳定分红彰显价值 16

新业务发展进行时，有望开拓增长曲线 17

盈利预测与投资评级 19

风险提示 19

汇总 21

插图目录

图1：公司手动挡变速操纵器产品示意图 5

图2：公司电子换挡器产品示意图 6

图3：公司电子油门踏板产品示意图 6

图4：公司营业收入（亿元）及增速 7

图5：公司归母净利润（亿元）及增速 7

图6：公司毛利率、净利率及ROE 7

图7：公司各项期间费用支出（亿元） 7

图8：公司分产品营收（亿元） 8

图9：分产品营收增速 8

图10：2023年公司营收构成 8

图11：公司分产品毛利率 8

图12：1950-2030年汽车电子占整车制造成本比重 9

图13：自动驾驶系统架构 10

图14：新能源乘用车批发销量（万辆） 11

图15：新能源乘用车渗透率 11

图16：公司主要客户销量变化趋势（万辆） 13

图17：中国市场乘用车销量分布情况（万辆） 13

图18：公司及同业公司电子油门踏板产品市占率对比 13

图19：Stellantis销量变化趋势（万辆） 14

图20：2024年Stellantis全球销量分布情况 14

图21：公司与同业公司/零部件行业毛利率对比 14

图22：公司电子油门踏板业务营业收入拆分及毛利率 14

图23：公司及同业公司销量份额对降价幅度弹性对比* 14

图24：公司与同业公司/零部件行业期间费用率对比 15

图25：公司与同业公司/零部件行业经营利润率对比 15

图26：公司与同业公司/零部件行业归母净利率对比 15

图27：公司与同业公司/零部件行业存货周转率对比（次） 16

图28：公司与同业公司/零部件行业固定资产周转率对比（次） 16

图29：公司与同业公司/零部件行业ROE对比 16

图30：公司与同业公司/零部件行业营业现金比率对比 17

图31：公司与同业公司自由现金流对比（亿元） 17

图32：公司历年经营性现金流净额vs现金分红*（亿元） 17

图33：公司与同业公司/零部件行业现金股利支付率对比 17

图34：公司电子换挡器组合开关相关发明专利示意图 18

图35：新能源车空调系统各零部件价值量情况 18

图36：腹腔镜气腹机系统产品示意图 18

表格目录

表1：公司十大股东（截至2024年三季报） 9

表2：线控底盘系统介绍 10

附表：公司盈利预测表 20

汽车变速操纵控制系统龙头企业

公司简介

公司为汽车变速操纵控制系统龙头企业。公司成立于1999年，主营产品包括汽车变速操纵系统总成、电子油门踏板和汽车拉索等三大类。公司主要客户有吉利汽车、比亚迪、长城汽车等几十家主机厂。公司为省级研究院，工程技术人员120余人，与各大整车汽车客户形成同步设计开发交流平台，自主拥有150多项专利技术。公司设备先进，从核心零部件加工到成品制造，配备了整套的流水线设备，拥有环境模拟实验室、微机控制实验室、电子油门综合试验台、三坐标测量仪等国内先进的检验检测设备，在机电一体操纵技术上处于国内领先地位。

根据公司发展历史，我们将公司发展历程分为三个重要阶段：

创立初期（1999-2004年）：公司成立初期主要从事汽车拉索的生产和销售，2000年进入客车市场变速操纵软轴产品配套东风、金龙、宇通；2003年进入轿车市场，拉索产品配套上海大众；2004年成为国内首家开发电子油门踏板并获得国家专利。

快速发展期（2005-2014年）：公司2007年销售额突破1亿人民币，并于2008年获得国家高新技术企业称号。2011年，公司正式变更为股份有限公司。

上市及扩张期（2015年至今）：2015年1月20日，公司在上海证券交易所上市。此后，公司不断拓展产品线，产品如电子换挡器及电子油门踏板向多家整车厂商供货。

主要产品及经营质量

主要产品介绍

变速操纵器总成：汽车变速操纵器是用于协调发动机转速和车轮实