【浙商-2025研报】电子板块2025年三季报业绩前瞻报告：AI云侧持续推动业绩快速成长，端侧需求蓄势待发.pdfVIP

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电子报告日期：2025年10月09日

AI云侧持续推动业绩快速成长，端侧需求蓄势待发

——电子板块2025年三季报业绩前瞻报告

❑投资要点

展望2025年三季度，我们判断电子板块整体呈现出同环比成长的趋势，云侧AI行业评级:看好(维持)

依然是下游需求的主要驱动力，海外/国产算力链核心公司业绩快速成长，端侧AI

分析师：王凌涛

需求同样带动相关企业加速复苏，从上游制造/封测/设备/材料环节来看，国产化执业证书号：S1230523120008

加速+行业景气度向上继续推动板块业绩稳健增长。wanglingtao@

分析师：厉秋迪

执业证书号：S1230523020001

❑AI硬件：海外景气加速，国内蓄势待发。

liqiudi@

1）国产算力：此前因美国政府要求英伟达H20芯片等对中国禁运，国内云厂商在

第二季度被迫阶段性放缓了AI服务器采购，但其大模型综合性能仍在紧跟海外前相关报告

沿模型不断迭代提升，导致整体AI基础设施支撑需求被压制。阿里9月在云栖大

会上表示将加大AI投入，随着国内先进制程产能陆续释放，有望推动云厂CAPEX

增速出现季度性向上拐点，预计国产算力板块业绩逐季提升。

2）海外算力：北美五家头部云厂于2025年三季度陆续披露财报，对其2026年

CAPEX增长均给出了不同程度的乐观指引，特别是甲骨文受益于与OpenAI的巨

额交易，其“剩余履约义务”达到4550亿美元，并预计云基础设施业务在未来四

年分别增长至320亿、730亿、1140亿和1440亿美元。此外如英伟达和Meta等

巨头的表态也从不同角度增强了算力硬件中长期增长路径的能见度，海外算力链

业绩增速和确定性较高。

3）存储：本轮存储周期紧缺且上行的本质是云厂开始大批量转向推理，推理的冷

数据需求导致HDD的采购爆棚，进而转向SSD的替代，导致其出现较大的需求

缺口。因此，接下来这轮存储的缺货与供给紧张，短期不仅不会缓解，还会可能

会持续加强。

4）模拟：25Q2开始泛工业下游复苏趋势逐渐明确。部分工业占比高的公司均实

现较高增长。展望后续，泛工业下游市场需求有望持续回暖，消费电子领域三季

度将迎来传统旺季。模拟类上市公司三季度业绩有望环比持续增长。

5）PCB：需求端，三季度一般为传统电子旺季，多为消费电子终端新款发布季，

同时今年叠加英伟达GB200上量、GB300量产、Asic芯片逐步起量、800G交换

机加速渗透、存储需求增长等AI驱动结构化升级因素，有望带动PCB厂商产品

单价及毛利率提升。供给端，受AI对高端材料需求增长，上游玻布、铜箔，覆铜

板等核心原材料有所涨价。我们预计，胜宏科技、沪电股份、深南电路等PCB厂

25Q3经营有望实现同比增长。

❑消费电子链：2025果链换机潮仍是行业重心，AI端侧落地节奏逐渐加强。

iPhone17发布会后，如市场熟知的这次手机并没有大的AI的更新，但是外观变

化和性价比的提升则是显然超出了市场预期。从2024年初开始，果链每次的降价

促销，都会对销售量有明显的带动，而既提升产品规格，同时还不加价的“加量

不加价”，更是在当年的“iphone13真香”系列的销售中取得了非常好的效果，苹

果内核体系和软件系统相对于其他安卓系手机的代差，永远都是其吸引力最好的

背书，而性价比的