企业融资结构与企业绩效关系的优化.docxVIP

企业融资结构与企业绩效关系的优化

目前我国资本市场日臻完善，如何利用融资结构提升企业绩效成为学者关注的话题。企业的融资结构与企业的资金使用成本有直接关系。企业的资金使用成本对企业绩效有着不可忽视的影响。因此，企业的融资结构对企业绩效会有一定影响。本文对融资结构与企业绩效的研究现状深入剖析，探究企业融资结构与企业绩效之间的关联，为制造业企业的融资结构提出针对性的建议。

一、文献综述

企业融资结构对企业绩效的影响主要是从研究债务融资和股权融资这两种融资方式对企业绩效的影响来进行探讨的。

1.企业绩效。企业绩效是企业某段时期内生产经营活动的总成果，反映了企业的效益增加。从广义上来说，企业绩效可以分为财务绩效和非财务绩效。非财务绩效不仅关注企业的财务表现，还涉及到市场、员工和客户等多个方面。员工满意度、客户满意度和市场占有率等指标都是非财务绩效的重要体现。狭义上的企业绩效仅指财务绩效指标，例如资产收益率、净资产收益率和营业净利率等，它们能够客观地衡量企业的经济效益和经营成果。因此，企业应该综合运用财务绩效和非财务绩效来全面评价自身的经营状况和发展前景。

2.债务融资与企业绩效。关于债务融资与企业绩效之间的关系，Frank和Coyal（2003）以美国上市公司作为研究对象，得出的结论是基于市场价值的企业绩效与美国上市企业的融资结构呈负向关系。而刘玉和盛宇华（2018）通过实证研究发现，企业的债务融资比例与企业绩效之间的关系并非绝对相关，而是呈“倒U”型。在一定范围内，适度的企业债务融资可以提升企业绩效，但过高的债务融资比例可能会对企业绩效产生抑制作用。关于债务期限结构这一细分领域，戴菲菲（2014）针对我国2007年-2012年的上市企业数据进行了研究，结果显示长期债务融资比例过高会对企业绩效产生显著的抑制作用。Deesomsaketal（2008）的研究结论与之前的研究不同，他们认为债务期限异质性对企业绩效及长期发展并无显著影响。

3.股权融资和企业绩效。关于股权融资与企业绩效的关系，Mauer和Sarkar（2004）的研究结论表明企业的股权融资规模与企业绩效具有反相关关系。这是因为企业在扩大股权融资规模时，更有可能产生非效率投资现象，例如过度投资行为、非效率投资行为不利于公司价值最大化。债权人察觉到过度投资行为后，为保障自身利益而提高债务资本投资回报率，导致公司债务融资成本增加。因此，适度的股权融资比例对企业的长远发展是有益的。Njagietal.（2017）从300家中小企业中随机抽取60家作为研究对象，发现股权融资方式与中小企业财务绩效存在正相关关系。王莉莉（2021）和张宁（2017）的研究也表明，股权集中度越高，越有利于企业发挥组织管理优势、提高企业绩效。当股权集中度较高时，股东能更有效地参与决策和监管，从而提高公司价值。

4.内源融资与企业绩效。国外学者对内部融资对企业绩效的影响进行了深入研究，他们的研究主要从融资约束的角度出发。由于大部分企业都面临着融资难、融资成本高的问题，因此许多研究学者的结论表明，企业的内部现金流与企业所面临的融资约束有密切关联。Eriotis等人认为相比外部融资方式，企业采用内部融资方式更为有利。Ilya在研究中也指出，即使不考虑外部融资的高成本，企业的盈利能力与外部融资规模之间仍然存在负相关关系。

国内学者也对内部融资与企业绩效的关系进行了研究。例如，龚喆君（2020）选择中国高新技术产业公司2008年-2016年的数据作为研究样本，结果表明内部融资有助于降低融资约束水平和融资决策所带来的不确定性，企业更倾向于选择内源融资方式。李永壮等（2015）通过收集中国中小板上市企业的2010年-2013年相关数据进行实证研究，从企业的融资决策行为出发，研究分析结论表明企业的内部现金流越多，企业绩效越高，即呈现正相关关系。

二、理论研究

1.信息不对称理论。信息不对称理论由Akerlof（1970）、Spence（1973）和Stigliz（1981）提出，源于对旧车交易市场、劳动力和保险市场的观察。该理论认为在不完全的资本市场中，交易双方信息获取不一致，导致一方无法完全了解另一方的行为或无法观察其行为。通常卖方掌握的信息比买方更全面，使买方处于不利地位。这影响了交易的公平性，甚至会造成市场信用的损失。在企业融资过程中，信息不对称现象使得外部投资者面临逆向选择和道德风险。为保护自身权益，外部投资者制定更多条款，如限制借款用途、提高利率等，从而增加外部融资成本。相比之下，内部融资方式存在信息不对称的情况可能性较低，内部融资成本相较外部融资成本更低，因此更受管理层青睐。

2.代理理论。随着资本市场竞争加剧以及企业规模快速扩张，企业股东难以独立经营。在这样的背景下，职业经理人应运而生。代理理论