【山西-2025研报】泸州老窖（000568）：Q3业绩环比下滑，Q4预计将继续释放压力.pdfVIP

白酒泸州老窖（000568.SZ）买入-A(首次)

事件点评Q3业绩环比下滑，Q4预计将继续释放压力

2025年11月4日公司研究/公司快报

公司近一年市场表现事件描述

事件：公司发布三季报，前三季度营业收入为231.27亿元，同比减少

4.84%，归母净利润为107.62亿元，同比减少7.17%。

事件点评

Q3环比调整加大，中低端表现相对较优。公司25Q1-Q3收入/利润分别

是231.27/107.62亿元，同比-4.84%/-7.17%，25Q3收入/利润66.74/30.99亿

元，同比-9.80%/-13.07%，下滑幅度好于市场预期。分产品来看，中低端表

现好于高端，预计Q3国窖下滑10%+，其中低度酒相较高度下滑幅度小；

2025114

市场数据：年月日60版小幅下滑；300元以内产品表现好，其中老字号特曲增速相对较快，窖

收盘价（元）：133.10

龄降幅有所收窄，头曲个位数增长，新二曲刚铺货增长较快，其他非标产品

年内最高/最低（元）：156.00/106.75

持续下降。2）分区域来看，区域上总体承压，华北区域表现相对稳健。

A/14.69/14.72

流通股总股本（亿）：盈利能力略下降，现金流表现尚可。1)盈利能力方面，25Q1-25Q3销

流通A股市值（亿）：1,955.83售净利率/毛利率为46.67%/87.11%，分别同降1.09pcts/1.3pcts，单Q3销售

总市值（亿）：1,959.17净利率/毛利率46.62%/87.17%，同降1.51pct/0.95pcts，主要在于中低端产品

增速更快带动产品结构下降。2）费用率相对稳定，25Q1-25Q3销售期间费

2025930

基础数据：年月日用率为12.29%，同比减少0.74pct，其中销售费用率为10.46%，同比增加

()7.31

基本每股收益元：0.17pct，管理费用率为2.95%，同比减少0.2pct。现金流方面，25Q3销售回

摊薄每股收益(元)：7.31款79.63亿，同比下降1.78%，Q3经营性现金流净额37.58亿元，同降11.16%，

()33.85

每股净资产元：Q3末合同负债38.38亿元，环比Q2末增加3.09亿元。

(%)21.67

净资产收益率：盈利预测、估值分析和投资建议：白酒当前消费环比改善趋势延续，随

资料来源：最闻着酒企降低经营目标，行业逐步进入去库存阶段，下行拐点大概率已经过去。

公司组织、人事、管理、渠道相对稳定，下行期报表有序出清，看好行业恢

复期公司业绩弹性。预计2025-2027年公司归