【江海-2025研报】珀莱雅（603605）：公司业绩阶段性承压，“双11”销售数据表现亮眼.pdfVIP

证券研究报告·公司点评报告2025年11月4日江海证券研究发展部

珀莱雅603605.SH美容护理行业

消费行业研究组

2025年三季报点评：公司业绩阶段性

分析师：张婧

执业证书编号：S1410525010001承压，“双11”销售数据表现亮眼

联系人：黄燕芝

事件：

执业证书编号：S1410123120005公司发布2025年三季度业绩报告。报告显示，2025年前三季度公司实现营

业收入70.98亿元，同比+1.89%，归母净利润10.26亿元，同比+2.65%，扣非

归母净利润9.98亿元，同比+2.72%。拆分单季度来看，2025Q3实现营业收入

投资评级：增持（下调）17.36亿元，同比/环比分别-11.63%/-42.18%，归母净利润2.27亿元，同比/环

比分别-23.64%/-44.35%，扣非归母净利润2.27亿元，同比/环比分别

当前价格:72.95元-22.30%/-42.02%。

投资要点：

市场数据

公司“双11”多个品牌在多个平台排名靠前。截至10月30日，主品牌珀莱雅

总股本(百万股)396.01的排名稳居天猫美妆榜首、抖音美妆第一、京东国货护肤第一；彩棠排名天猫

A股股本百万股()396.01彩妆第六、国货第二，抖音彩妆第三、国货第二，京东国货第一；OR排名天

B/H股股本(百万股)-/-猫洗护第五、抖音洗护第六。

A股流通比例(%)99.99

公司持续保持“新品拓增量，大单品固基本”的节奏，不断优化产品。今年珀

个月最高最低元

12/()105.19/71.90

莱雅银管防晒增速显著，源力次抛和源力水乳三季度表现较为突出，在线上各

第一大股东侯军呈

平台销售数据亮眼。此外，核心大单品仍保持较强的市场竞争力，早C晚A精

第一大股东持股比例(%)34.53

华持续领跑天猫各个榜单。同时，公司的高端产品线能量系列在天猫平台亦取

上证综指沪深/3003976.52/4653.40

得了不错的增长。

数据来源：聚源注：2025年11月3日数据

彩妆行业竞争加剧，公司彩棠底妆成为核心增长引擎。彩棠今年销售情况呈现

近十二个月股价表现

多平台领跑、从单点爆款到全品类均衡增长的状态，公司在巩固面部彩妆大单

品和品类的同时，将持续强化底妆产品线，稳固现有爆款单品（妆前乳、修容

盘等），并持续扩充新品（粉膏、蜜粉饼等）。

2025年前三季度公司毛利率73.69%，同比+3.62pct，净利率14.86%，同比

+0.18pct。2025年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为

49.67%