【国盛-2025研报】货币基金2025Q3季报点评：规模增，收益降，货基仍有相对价值.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20251103

年月日

固定收益点评

规模增，收益降，货基仍有相对价值——货币基金2025Q3季报点评

三季度货币基金规模超季节性增长。2025年三季度货币基金资产净值达作者

到14.67万亿元，较上季度增加4527亿元，同比多增6063亿元。一季度

同业存款整改使得货币基金收益率下降以及伴随着货币基金规模的下降。分析师杨业伟

二季度、三季度货币基金规模均实现超季节性增长。执业证书编号：S0680520050001

邮箱：yangyewei@

三季度货币基金增长较多，与中小行下调存款利率、FOF增配货基带来结分析师王春呓

构性增量有关。三季度，全市场货币基金七日年化平均收益率由6月的执业证书编号：S0680524110001

1.21%12.45bps

1.34%下降至月的9，下降幅度为。而三季度大行存款邮箱：wangchunyi@

1638.78bps

利率维持，货币基金收益率与年定存挂牌利率的利差由月的

相关研究

下降至9月的26.33bps。但部分中小行8月起陆续跟进下调，货币和存

款的比价效应收敛。叠加三季度权益强势，机构（FOF）提高货基配置比1、《固定收益定期：存单偏弱的原因与修复前景》

重，货币基金资产净值同比增速由6月的7.9%上升至9月的12.5%。2025-11-02

三季度资金和存单收益率相对货基利差震荡上行，机构申购货币基金的动2、《固定收益点评：谁在增配转债，增配了哪些？——

力可能减弱。从机构投资者的角度而言，在短端资产中，机构投资者可以25Q3基金转债持仓分析》2025-11-01

直接将资金借出获得质押回购收益，或者投资货币基金，也可以直接投资3、《固定收益定期：跨月资金平稳，杠杆依然较低——

同业存单。一季度R007-货基利差和存单-货基利差曾大幅走阔，二季度资流动性和机构行为跟踪》2025-11-01

金转松，资金、存单与货基收益率的利差有震荡回落，三季度R007-货基

利差和存单-货基利差逐渐走阔，机构直接出借资金和投资存单动机增强，

申购货币基金的动力可能有所减弱。

货币基金收益率分布区间继续下移，三季度资金转松加快了货币收益率的

下行。区间收益率分布来看，二季度更多的货币基金收益率分布在1.4%

以下，占比达到了78%，较上季度增加38个百分点。全市场货币基金平

均收益率在7-9月分别为1.25%、1.21%、1.21%。三季度资金转松，资

金价格和存单收益率下行，使得货币基金收益率加快下行。

三季度货币基金继续增持存款且存款占比明显回升，减持债券且债券占比

下降。货币基金资产配置结构包括债券、现金及存款、买入返售、其他资

产，并且以债券和现金存款为主。货币基金在2025年一季度和2025年

二季度两个季度累计减持存款1769亿元，债券投资大幅替代存款。2025

年三季度货币基金减持债券1556亿元，增持存款2103亿元。结构来看，

三季度债券占比降低2.15%至51.89%，存款占比回升0.78%至27.75%。

在债券结构中，三季度货币基金减持存单2676亿元，货币基金持有的同

业存单占债券投资市值比重增加达到