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2025年特许金融分析师避免终值过大的估值技巧专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师避免终值过大的估值技巧专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师避免终值过大的估值技巧专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在进行现金流折现估值时，为了避免终值过大，以下哪种方法最有效？

A、提高折现率

B、延长预测期

C、采用永续增长模型

D、使用多阶段增长模型

【答案】D

【解析】正确答案是D。多阶段增长模型通过将企业生命周期划分为不同阶段（如

高速增长期、过渡期和稳定增长期），能够更准确地反映现金流变化，避免单一增长率

导致的终值虚高。A选项提高折现率虽然会降低终值，但可能掩盖真实风险；B选项延

长预测期反而可能增加不确定性；C选项永续增长模型容易因增长率设定不当导致终

值过大。知识点：多阶段估值模型。易错点：误认为调整折现率是最佳手段。

2、在设定永续增长率时，以下哪个数值范围最符合避免终值过大的原则？

A、5%8%

B、2%4%

C、0%1%

D、8%10%

【答案】B

【解析】正确答案是B。永续增长率通常应与长期通货膨胀率或GDP增长率相当，

2%4%是合理区间，既能反映企业持续增长潜力，又不会导致终值虚高。A和D选项

过高，明显脱离经济现实；C选项过低可能低估企业价值。知识点：永续增长率设定。

易错点：混淆短期增长率与永续增长率。

3、以下哪种调整方法最能有效控制终值在整体估值中的占比？

A、增加预测期现金流权重

B、降低终值折现率

C、延长预测期至10年以上

D、采用保守的终值倍数法

【答案】A

【解析】正确答案是A。通过增加预测期现金流权重，可以减少对终值的依赖，使估

值更基于近期可预测数据。B选项会放大终值影响；C选项延长预测期增加不确定性；

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D选项虽然保守但可能过于主观。知识点：现金流权重分配。易错点：忽视预测期现金

流的重要性。

4、在可比公司法中，为避免终值过大，应优先选择哪种倍数？

A、市销率

B、市盈率

C、企业价值/EBITDA

D、市净率

【答案】C

【解析】正确答案是C。EV/EBITDA剔除了资本结构影响，更适用于终值估算，且

相对稳定。A选项忽略盈利能力；B选项受会计政策影响大；D选项对轻资产公司不适

用。知识点：估值倍数选择。易错点：未考虑倍数适用性。

5、以下哪种情景最可能导致终值高估？

A、行业处于成熟期

B、企业市场份额稳定

C、技术迭代加速

D、宏观经济平稳

【答案】C

【解析】正确答案是C。技术迭代加速会缩短企业竞争优势期，若仍按传统增长率

计算终值会严重高估。A、B、D选项均为稳定因素，不易导致高估。知识点：行业生

命周期影响。易错点：忽视技术变革对长期增长的冲击。

6、在敏感性分析中，以下哪个参数调整对终值影响最大？

A、初始现金流

B、折现率

C、永续增长率

D、预测期长度

【答案】C

【解析】正确答案是C。永续增长率直接决定终值基数，微小变动会显著放大结果。

A和B选项影响相对有限；D选项影响不如增长率直接。知识点：敏感性分析关键参

数。易错点：低估增长率敏感性。

7、以下哪种行业特征最需要采用保守终值设定？

A、公用事业

B、快速消费品

C、生物科技

D、银行业

【答案】C

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【解析】正确答案是C。生物科技行业技术风险高、专利保护期有限，终值不确定性

极大，需保守处理。A和B选项现金流稳定；D选项受监管影响但可预测性较强。知

识点：行业风险与估值策略。易错点：未区分行业特性。