【华创-2025研报】珀莱雅（603605）：2025年三季报点评：多品牌矩阵增长，全球化战略提速.pdfVIP

公司研究

证券研究报告日用化学品2025年11月05日

珀莱雅（603605）2025年三季报点评推荐（维持）

目标价：96.17元

多品牌矩阵增长，全球化战略提速当前价：71.67元

事项：华创证券研究所

业绩一览：25Q3公司收入同比-12%、归母净利润同比-24%，业绩阶段性承

压。1）25Q1-Q3：收入71.0亿元（同比+2%），归母净利润10.3亿元（+3%），证券分析师：汤秀洁

扣非归母净利润10.0亿元（同比+3%）；毛利率73.7%（同比+3.6pp），净利率邮箱：tangxiujie@

14.9%（同比+0.2pp），销售/管理/研发费用率分别为49.7%/4.1%/2.0%（同比执业编号：S0360525080008

+3.3pp/+0.2pp/持平）。2）25Q3：收入17.4亿元（-12%），归母净利润2.3亿元

（同比-24%），扣非归母净利润2.3亿元（同比-22%）；毛利率74.7%（同比联系人：王笑飞

+4.0pp），净利率13.2%（同比-2.0pp，环比-0.8pp），销售/管理/研发费用率分邮箱：wangxiaofei@

别为49.9%/6.5%/2.7%（同比+4.5pp/+1.6pp/+0.3pp，环比-2.8pp/+3.9pp/+1.0pp），

毛销差同比-0.5pp，环比+3.6pp。公司基本数据

评论：总股本(万股)39,600.53

业务拆分：1）珀莱雅：Q1-Q3同比中个位数下降；2）彩棠：Q1-Q3同比双位已上市流通股(万股)39,597.59

数上升；3）OR：Q1-Q3同比超翻倍增长；4）悦芙媞：Q1-Q3同比个位数增总市值(亿元)283.82

长；5）原色波塔：Q1-Q3接近翻倍增长。流通市值(亿元)283.80

主品牌大单品迭代升级，研发驱动构筑核心壁垒：主品牌珀莱雅基本盘稳固，资产负债率(%)32.61

持续通过研发创新巩固其市场领先地位。1）大单品策略深化，成熟大单品生每股净资产(元)14.19

12个月内最高/最低价103.54/71.67

命力持久：公司核心大单品策略进入稳健迭代阶段，如双抗精华4.0在传统抗

糖抗氧基础上，融合美白趋势，升级为美白特证产品，进一步拓宽了消费场景,

红宝石等经典系列通过持续迭代升级，依旧稳居各平台榜单前列，是公司业绩市场表现对比图(近12个月)

的“压舱石”。2）新品孵化强劲：2025年新晋大单品银管防晒表现突出，